事件

    　　江铃汽车发布2022 年3 月销量数据，公司1-3 月共销售整车70,157 辆，同比下降14.21%，环比下降23.68%。其中轻型客车共销售15,034 辆，同比下降37.15.45%，卡车共销售2,2081辆，同比下降26.32%，皮卡销售19,538 辆，同比上升5.75%，SUV 共销售13,504 辆，同比增长43.48%。

    　　动态信息评述

    　　三月销量回到3 万水平，全年销量目标38 万辆。受去年同期高基数及汽车行业缺芯影响，2022 年Q1 公司共销售整车7.02 万辆，同比下降14.21%，环比下降23.68%。其中轻客、卡车销量受基数影响降幅明显，皮卡、SUV 逆势增长，销量分别为1.50、2.21、1.95、1.35 万辆，同比分别-37.15%、-26.32%、5.75%、43.48%。

    　　单月看，2022 年3 月公司完成整车销售3.00 万辆，同比下降19.18%，环比增长49.95%，其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.68、1.03、0.90、0.39 万辆，同比分别-32.70%、-31.79%、7.76%、10.17%。根据公司年报，2022 年公司全年销量目标38 万辆，同比增长11.45%。

    　　轻客销量降幅持续收窄，新产品上市将巩固龙头地位。轻客是公司优势业务，一直保持行业第一的领先优势。2022 年1-3 月销量分别为3750、8208、15034 辆，同比分别-54.16%、-40.42%、-37.15%，同比降幅持续收窄。公司是轻客行业龙头，预计今年将推出下一代特顺和新全顺改款，提升产品的竞争力，巩固公司龙头地位，预计22 年销量将稳中有升。

    　　轻卡单月销量重回万辆，皮卡、SUV 逆势增长。2021 年轻卡销量呈现“前高中低后平稳”的结构，叠加2022Q1 疫情影响轻卡销量同比下滑。随着蓝牌新规与年检新政形成“组合拳”，轻卡行业逐步走出阴霾，3 月公司轻卡销量重新突破万辆水平，环比增长123.93%。2022 年1-3 月，公司皮卡同比增速分别为-11.97%、24.01%、7.76%，连续两个月为正，预计皮卡将持续受益进城政策松绑，保持行业第二的领先优势。1-3 月，SUV 同比增速分别为14.23%、150.71%、10.71%，增速放缓。随着175 家门店投入使用，新门店陆续建设，中型SUV“领睿”上市拓宽价格带，共线生产提高产能利用率，公司乘用车业务将进一步优化。

    　　投资建议：公司是轻卡标载龙头，有望受益轻卡强周期带来的市场份额提升，预计2022-2023 年归母净利润10、20 亿元，对应当前股价PE 为12X、6X，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部降本及终端销售不及预期风险。