8月汽车销量继续呈现淡季特征：1－8月，汽车销量同比增长10.6％；8月环比下降3%，较7月份16%的环比降幅已明显趋缓，淡季特征依然明显。当月重卡销量环比降幅为8%，虽较7月份35%已大为减缓，但1.16万辆的月销量，则创多年新低，预示重卡年内调整压力尚无减弱迹象；当月环比降幅最大的是轿车，达8.76%。季节性、局部油荒、油价持续攀升以及大众降价导致的短期持币观望效应等因素，是8月份轿车销量下滑的催化剂。

    销量季节性波动预示：子行业冷暖趋势。从历史数据推测，全年销量将呈明显“前低后高”走势的子行业是：轿车、大客、中客；2H05月销量依然有望形成一波上行浪，但高点明显低于1H05的子行业是：轻卡、微客、微卡；在经过3、4月的高点后，销量振荡向下的子行业是：重卡、中卡。从各子行业的销售季节性（以及真实性）、厂商竞争格局看，建议持有大中客、轻卡行业，短期继续规避重卡行业。将福田汽车评级从“中性－1”降低至“弱势－1”，该公司3、4季度基本都需要“业绩预警”（准备继续下调05、06年盈利预测）。

    轿车行业：销量、利润逐步形成“人为”季节性波动？从8月各汽车企业周报看，轿车企业派库存力度加大，达到今年之最：20％多的轿车销售量出现在最后两天中，“派库存”的程度与“2H04开局”非常相似。我们预计，2005起，轿车行业销量、利润将形成“人为季节波动性：轿车厂商：每年下半年“派库存”，次年1季度消化上年库存；轿车名义销量：每年下半年在冲刺排产及争取排名的冲动下逐波走高，次年1季度则大幅下滑；轿车业利润：每年下半年“寅吃卯粮”提前透支；次年1季度“信用卡消费还钱”，利润环比大幅下降，创出当年季度利润最低点。我们重申前期观点：轿车股仅是半年的交易性机会。考虑到行业负面因素的不断累积、1Q06的行业萧条，4Q05期间，个股如无股改利好刺激，投资者应考虑逢高减磅兑现浮盈。维持上海汽车、一汽轿车“中性－1”评级，维持一汽夏利“优势－2”评级；将长安汽车评级从“中性－1”降至“弱势－1”，该公司3、4季度基本都需要业绩预警（3季度处于亏损或微利边缘，远远低于市场预期；拟继续下调05、06年盈利预测，具体调整幅度尚在测算中）。需要强调的是：上海汽车3季度“业绩预警”的可能性大，部分机构投资者将选择在G股期间利用其大股东承诺的保护价抛售离场。

    重点公司点评：上海汽车、东风汽车、江淮汽车、湘火炬。