本报告导读：

    2019 前三季度净利润同比增长9%，业绩符合预期。营业外收入快速增长，新金叶重回正常经营轨道。2019 年业绩弹性来自危废储备产能投放。

    投资要点：

    投资建议：考虑到新金叶经营改善，维持公司2019 年、上调2020-2021年盈利预测，归属净利润6.05、7.80（+4%）、8.80（+4%）亿。对应EPS分别为0.85、1.09 和1.23 元。按照危废业务20 倍、水泥业务18 倍进行分部估值给予公司整体15 倍PE、考虑估值切换给予公司2020 年15 倍PE，上调目标价至16.35 元，维持“增持”评级。

    业绩符合预期。公司2019 前三季度实现营收56.49 亿，同比减少0.72%；归属净利润4.03 亿，同比增长8.94%；扣非归属净利润3.59 亿，同比增长7.43%。Q3 单季实现归属净利润2.12 亿，同比增长6.48%。

    营业外收入快速增长，新金叶重回正常经营轨道。2019Q3 公司取得营业外收入0.63 亿，较2019H1 大幅增加，与去年全年持平，主要来自新金叶增值税等补助。2019H1 新金叶由于对赌期结束之后的经营工作的交接、人员整合以及产线检修等因素而业绩低于预期。Q3 营业外收入较上期大增，侧面反映新金叶整合过渡阶段或已结束，新金叶重回正常经营轨道。

    项目推进顺利，广东项目投产，陕西项目获得环评。1）河源金圆已于9月25 日取得危废经营许可证，资质75800 吨/年。广东危废处置需求旺盛，河源金圆的投产将为公司带来重要的业绩增量，期待河源后续表现。

    2）安康金圆5 万吨/年水泥窑协同处置项目获环评批复，有望在2020 年投产。

    风险提示：危废产能投放节奏具有不确定性，危废收储价格下降等。

    本公司持有本报告所述“金圆股份(000546)”股票达到其已发行股份的1%