事件：公司发布2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入35.80亿元，同比增长273.79%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长109.65%，扣非后归母净利润为1.35亿，同比增长68.13%。

    业绩大幅增长，环保业务占比提升使得毛利率下滑。目前公司拥有环保和建材两大产业，盈利模式由水泥业务单轮驱动转变为水泥和环保业务的双轮驱动模式。报告期内公司归母净利润1.7亿，同比增长109.65%，业绩大幅增长主要是由于较上年同期新增新金叶、灌南环保、格尔木环保等危废业务并表，带来环保业务实现归母净利润0.68亿，同比增长11795.39%。公司整体毛利率为12.68%，同比下滑15.17个百分点，主要由于较低毛利率的危废资源化业务营收占比提升到49.30%导致。总体期间费用上行，管理费用和财务费用分别大幅上涨132.11%和27.52%，主要系新增新金叶及其他环保公司所致。

    水泥窑处置项目充足，逐步投产带来业绩增量。报告期内，公司新增危固废处置业务盈利能力进一步释放，环保业务实现营收25.05亿元，实现净利润0.97亿，其中新金叶（股权占比58%）实现净利润8017.16万元，格尔木环保实现净利润1050.79万元。公司危废业务总体思路是总体思路是“抢位东部、进军东北、主攻西南、拓展西北”，目前公司已投产运危（固）废处置项目5个，处置产能40万吨左右；已获环评批复正在建设中或规划建设中的危（固）废处置项目9个，处置产能100万吨左右。随着水泥窑处置项目落地，公司业绩有望逐步提升。水泥业务奠定基石，区位优势持续受益。公司是青海地区水泥龙头，现有4条熟料水泥生产线，其中青海3条生产线产能总计455.7万吨年，广东1条生产线产能170.5万吨/年。同时在在2015、2016年下延产业链收购商砼企业，夯实水泥龙头地位。未来有望持续受益于青海西藏地区的基建空间巨大，以及当地水泥产能相对不足。

    投资评级与估值：预计公司2018-2020年的归母净利润为5.33亿元、8.37亿元和10.29亿元，EPS为0.75元、1.17元、1.44元，市盈率分别为21倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

    风险提示：水泥价格下滑；市场竞争加剧