本报告导读：

    公司拟发行可转债不超过12.1 亿元，投向8 个危废项目，助力项目快速落地，公司进入收获期； 重申行业逻辑：危废“快吃慢”型市场格局下，高效扩张是核心竞争力。

    事件：

    公司公告拟发行可转换公司债券不超过12.1 亿元，募资投向6 个水泥窑协同处置危废项目+2 个传统危废处置中心项目建设及补流。

    评论：

    当前市值仍有79%向上空间。预计公司2018-2020 年净利润分别为6.11 亿元（维持）、9.02 亿元（维持）和11.58 亿元，EPS 分别为0.86/1.26/1.62 元。维持目标价25.6 元，维持“增持”评级。

    转债募资中8.5 亿计划用于危废项目建设，产能加速扩张可期。1）公司此次转债募投项目中，三明南方、天汇隆源、潜江和济宁项目均已取得环评批复，处于建设阶段，融资有助于加速项目的落地。2）河源、邵阳、安康、抚州南方目前正处于申请环评批复的过程中，公司计划募资投入，侧面反映了对于上述项目顺利拿到环评批复的充分信心。众所周知，申请环评批复为危废项目落地中至关重要的环节，上述项目若能快速取得环评批复开工，将是公司明年危废业绩的重要增量。

    3.6 亿资金计划用于补流，助力公司危废业务的全国扩张。1）公司危废业务全国版图的最终落定还依赖于充足的资金支持。截止目前，公司公告布局了危废项目28 个，累计292 万吨产能；在所有的项目中，除去2017 年定增收购新金叶+自建3 个募投项目，以及德胜环能+林西富强已建成以外，剩余项目的最终落地投产还需要大量资金的支持。尽管危废处置项目投资回收期较短，尤其水泥窑协同焚烧危废项目，回收期约1 年。但由于公司处置项目的快速放量期，且跑马圈地的关键期，转债资金到位将显著促进危废产能的快速扩张。2）补流将进一步满足公司资金需求。公司2018Q1 资产负债率处于行业相对较低水平，为50.8%；2018Q1 货币资金3.87 亿；控股股东股权质押1448万股，占公司总股份数20%，占控股股东所持股份的54%，融资实力较强；本次发行可转债其中3.6 亿用于补充流动资金，有助于进一步满足公司业务对于营运资金的需求，给公司危废业务的全国扩张带来有力支撑。

    危废“快吃慢”型市场格局，高效扩张奠定领军地位。目前全国可进行协同处置危废改造的水泥线，预计150-200 条，一旦高执行效率的企业将点位瓜分完毕，其他竞争者将会彻底失去进入市场的可能。

    风险提示：环评落地进度不确定，技术输出的商业模式尚无成熟项目。