独到见解

    公司在建的徐州钛白 8 万吨/年硫酸法钛白粉预计明年一季度投产,投产后公司 合计拥有钛白粉产能 18 万吨,产能规模跃居行业前三。随着我国钛白粉品质提升+价格优势导致的出口替代趋势形成,同时国内扩能进入尾声,中小产能不断退出,钛白粉行业将底部回升;公司是控股股东金浦集团旗下唯一上市平台,金浦集团化工板块资源丰富,未来整合集团化工板块资源的概率较大。

    投资要点

    1. 借壳上市,业绩承诺保证高增长。

    2013年4月公司借壳吉林制药实现上市,公司重组时原大股东金浦集团承诺:南京钛白2013年净利润不低于9477.11万元,2015年合并报表净利润不低于14,215.67万元。我们预计2014年公司净利润4900万左右,业绩承诺将为明年高增长提供安全保障。

    2. 徐州钛白明年一季度投产,打造钛白粉行业新贵。

    南京钛白全资子公司徐州钛白正在建设8万吨/年硫酸法钛白粉,并配套建设30万吨/年硫酸生产线,产品全部为金红石型,预计明年一季度建成投产。项目建成后,公司将合计拥有硫酸法钛白粉产能18万吨,产能规模跃居行业前三。

    3. 钛白粉行业底部已过,将缓慢回升。

    近几年海外钛白粉产能持续缩减,国内硫酸法新增产能进入尾声,氯化法工艺面临技术、原料难题,预计未来3年内难以有大的突破,未来供给端新增产能有限。需求端由于国内硫酸法钛白粉品质提升+价格优势,出口替代趋势已经形成,加之我国主要钛白粉出口国经济复苏,出口有望保持高速增长,同时由于环保趋严和行业经年亏损,中小企业产能退出有加速迹象。我们认为钛白粉行业底部已过,将缓慢回升。

    4. 金浦集团唯一上市平台,化工板块整合空间较大。

    金浦钛业是金浦集团下属的唯一上市公司平台,集团拥有精细化工、房地产、贸易等多个业务板块,实力雄厚,集团下属子公司金浦新材2014年折戟IPO,我们预计后续以金浦钛业平台整合集团化工板块资源的概率较大。

    5. 盈利预测及评级。

    我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.47、0.97元,摊薄后EPS分别为(假设摊薄后股份3.8亿股计算)0.13、0.38、0.78元,对应2014、2015、2016年PE分别为89X、30X、15X。基本面底部往上,管理层动力较强,给予强烈推荐评级。

    风险提示

    1、徐州钛白投产进度不及预期。2、环保准入政策不及预期。