事件描述

    　　公司发布2024 年一季报：24 年一季度实现营收69.85 亿元，同比+12.45%（调整后）；实现归母净利润4.53 亿元，同比+188.24%（调整后）；扣非归母净利润4.50 亿元，同比+271.10%（调整后）。

    　　事件点评

    　　公司业绩整体符合预期，业绩增长主因成本端改善、发电量增加及新投产能释放。

    　　省内用电量需求高增及新投产能释放驱动公司发电量同比增加。24 年一季度安徽省用电量同比增长15.2%，增速高于全国5.4 个百分点，位居华东第一；发电量同比增长12.3%，增速高于全国5.6 个百分点。2023 年公司阜阳电厂二期、新疆电厂煤电机组相继建成投产；公司首家燃气电厂1 号机组已于2024 年2 月投产，包含2 台450 兆瓦F 级燃气-蒸汽联合循环调峰机组。考虑到公司新增产能贡献，发电量增速或高于全省增速水平。

    　　成本端改善，盈利能力提升。24 年一季度公司毛利率实现10.89%，同比提升6.34 个百分点，主因上游燃料价格回落；同期秦港动力末煤Q5500均价901.94 元/吨，同比下降20.12%。

    　　投资收益同比高增，利润端显著增厚。2024 年一季度公司投资收益实现3.099 亿元，同比增长130.83%，占利润总额的40.7%，其中对联营企业和合营企业的投资收益3.097 亿元，同比增长130.75%。公司高比例参股煤电企业，度电盈利能力强，一季度相关企业业绩改善明显。

    　　公司业绩增长动能强劲，有望受益于投产持续落地及省内用电增长。安徽经济发展态势良好，用电量保持高于全国平均水平的较快增长，供需格局偏紧；随着安徽省经济体量的稳步提升，高技术制造业、新能源汽车、机器人等新兴产业高速发展，为安徽省未来用电量增长提供强劲动力。公司控股在运省调火电机组装机容量占比22.8%，位居省内第一。此外，公司积极推进宿州30 万千瓦风电，新疆80 万千瓦光伏大基地项目，未来产能持续落地预期将进一步提升公司业绩水平。

    　　投资建议

    　　预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.87\0.95\1.06 元，对应公司5 月8 日收盘价8.29 元，2024-2026 年PE 分别为9.5\8.8\7.9 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　电价市场波动风险；参股企业业绩不及预期；投产不及预期风险；煤价