事件：公司发布2024 年一季报，公司实现营业收入69.85 亿元，同比增长12.45%；实现归属母公司净利润4.53 亿元，同比增长188.24%。

    　　受益于成本端动力煤价格的回落+发电量增长，2024Q1 公司归母净利润显著增长188.24%：2024Q1 受益于成本端煤价的同比大幅下行+发电量增长，公司2024Q1 实现归母净利润4.53 亿元，同比增长188.24%。截至2024 年3 月31 日，秦皇岛港5500 动力煤平仓价实现827 元/吨，同比-23.07%，成本端大幅下降。

    　　2023 年受益于安徽省用电量的良好态势+新投产215 万千瓦，公司上网电量同比+19.1%、上网电价同比-2.3%：2023 年，我国GDP 同比增长5.2%，安徽省地区GDP 同比增长 5.8%，高于全国平均值。公司2023年实现上网电量482.2 亿千瓦时，同比增长19.1%；实现上网电价455.6元/兆瓦时，同比-2.3%。

    　　2024 年关注受益于AI 和电动车的带动下全社会用电量的超预期，推荐火电板块。关注全球维度AI 算力、电动车对用电需求的增量拉动情况，我们预计2024 年算力贡献全社会用电量的1-2%，电动车贡献全社会用电量1%。2024Q1 全社会实现用电量23373 亿千瓦时，同比增长9.8%，发电量同比实现快速增长，在全社会用电量拉动下，我们预计火电由于其顶峰出力能力将带动板块业绩超预期增长。

    　　2024 年关注火电板块预期分红率的改善。火电行业因其业绩的强波动性不是传统意义上的高分红率行业，但是我们关注到受益于煤电行业资本开支退坡趋势，叠加2024-2025 年动力煤价格下行通道，我们预计2024年价格中枢下降100-200 元/吨至800-900 元/吨，火电板块有望出现行业公司分红率提升的现象。国家发改委确定了煤电三步走规划：十四五时期“增容控量”，十五五“控容减量”，十五五后“减容减量”，我们判断随着煤电行业控容减量时代的到来，煤电行业资本开支下行趋势基本确定，行业分红比例有望显著提升。2023 年公司实现现金分红比例43.65%，继续关注预期2024/2025 年火电板块业绩和分红持续双改善。

    　　盈利预测与投资评级：考虑煤价下行影响，我们调整2024-2025 年公司归母净利润预测从14.51 亿元、25.22 亿元至21.98 亿元、23.74 亿元，预计公司2026 年盈利预测为25.63 亿元，同比增长53.8%、8.0%、8.0%，对应PE 为9、8、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电力需求超预期下降的风险，减值风险等