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皖能电力(000543)机构评级研报股票分析报告

 
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皖能电力(000543)2023年三季报点评:火力全开 “开源节流“业绩持续高增

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-10-27  查股网机构评级研报

  事件概述:10 月26 日,公司发布2023 年三季度报告,前三季度实现营业收入202.11 亿元,同比增长4.6%(经重述);归母净利润13.05 亿元,同比增长161.0%(经重述);扣非归母净利润12.52 亿元,同比增长207.8%(经重述)。第三季度公司实现营业收入79.75 亿元,同比增长17.5%(经重述);归母净利润7.20 亿元,同比增长336.7%(经重述);扣非归母净利润7.18 亿元,同比增长359.4%(经重述)。

      “开源节流“推高毛利:收入端,据公司投资者关系纪要披露,Q3 的 7、8 两个月公司发电量连创月度发电历史新高,季度发电量也是历史单季最高,电量高增助推单季度应收同比增长17.5%(经重述)。成本端,我们测算Q3 秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为866 元/吨,同比下降31.5%,环比下降5.3%;若以6、7、8 三个月口径考虑煤价,秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为825 元/吨,同比下降31.3%。 “开源节流“下,Q3 公司毛利率10.7%,同比提高7.2 个百分点(未重述),环比提高1.7 个百分点,现货煤价下降以及电煤采购结构的优化,火电业绩正持续向好。

      降本增利增厚业绩:Q3 公司研发费用支出同比减少1.73 亿元至0.35 亿元,期间费用同比减少0.8 亿元,期间费用率同比下降2.0 个百分点3.6%。此外公司Q3 对联营/合营公司投资收益同比增加2.63 亿元至5.07 亿元。降费、增利推动公司Q3 营业利润同比增加9.44 亿元至10.59 亿元,营业利润率同比增加11.5 个百分点至13.3%,环比亦提高4 个百分点。

      投资建议:Q3 公司机组火电全开的同时,持续的降本增利进一步增厚公司业绩。维持对公司盈利预测,预计23/24/25 年EPS 分别为0.62/0.66/0.67 元,对应2023 年10 月26 日收盘价PE 分别9.5/8.9/8.7 倍。参考行业可比公司平均估值水平,给予公司2023 年12.0 倍PE,目标价7.44 元,维持“谨慎推荐”评级。

      风险提示:1)宏观经济承压降低用电需求;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。

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