投资收益贡献显著，1H23 归母净利同比+74.6%

    公司1H23 营业收入/归母净利122.36/5.85 亿元（利润位于公司业绩预告5-7 亿元的下区间），同比-2.4%/+74.6%（yoy 均为调整后口径）；对应2Q23营业收入/归母净利润为64.30/4.59 亿元， 同比+4%/+132.6%。其中1H23/2Q23 权益法核算投资收益贡献4.41/3.07 亿元。考虑公司2023 年新并入环保发电资产，我们上调23-25 年归母净利预测至11.7/13.7/15.2 亿元（前值：9.5/11.4/12.8 亿元），23-25 年BPS 6.03/6.50/7.01 元。可比公司23 年Wind 一致预期PB 均值1.1x。考虑参股煤电联营电厂效益较优,为公司总体盈利提供有力保障；且集团注入环保发电/抽蓄资产有助于公司长期转型发展和价值提升，给予公司23 年1.2x PB，目标价7.23 元（前值5.93元），维持“增持”评级。

    　　1H23 投资收益贡献显著，控股煤电经营也有所改善

    1H23，公司营收同比下滑主要系其煤炭业务收入同比下降26.7%至31.2 亿元，电力营收仍同比增长9.8%至88.7 亿元。1H23，公司实现对联营合营企业投资收益4.41 亿元（同比+50%），占公司剔除新并入环保发电公司后归母净利润的84%，其中煤炭集团旗下火电公司中煤新集利辛发电/国能神皖能源权益法下确认投资收益0.88/3.39 亿元。公司半年报披露的重要煤电发电子公司也均实现盈利，各子公司净利润在350-7150 万元不等。

    　　集团注入环保发电/抽蓄资产，助力公司长期转型

    2023 年3 月13 日，公司发布公告，拟通过支付现金方式购买安徽省能源集团持有的安徽皖能环保发电51%的股权。同时，公司拟以现金方式收购能源集团持有的安徽响水涧抽水蓄能有限公司/安徽省响洪甸蓄能发电有限责任公司/华东琅琊山抽水蓄能有限责任公司/华东天荒坪抽水蓄能有限责任公司2.36%/45%/30%/5.56%股权。上述标的资产交易价格为22 亿元。本次收购有利于推动公司在多种发电领域及蓄能产业的布局，推动优质资源向上市公司汇聚，优化产业结构布局，提升上市公司的核心价值。

    　　目标价7.23 元，维持“增持”评级

    　　我们预计公司23-25年归母净利为11.7/13.7/15.2亿元，BPS 为6.03/6.50/7.01元，给予公司23 年1.2xPB，目标价7.23 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤价上行风险，电价调整风险，发电量不及预期等。