专注电力主业，巩固火力发电业绩，寻求新能源业务突破公司为皖能集团下属整合电力资产的主要平台和发展业务的核心企业，目前已经成长为安徽省重要发电企业之一，截至2021 年底，公司和国能神皖能源的火电装机容量合计占比超过了安徽省省调火电机组装机容量的50%。公司整体营收逐年上升，2022 年前三季度实现营收185.16 亿元，较上年同期增长约24.44%。公司预计2022 年扭亏为盈，实现归母净利润3.5 亿元-5.1 亿元，较上年同期增长126.18%-138.15%。

    2023 年3 月29 日公司股东大会审议通过现金收购安徽皖能环保发电有限公司、安徽响水涧抽水蓄能有限公司、安徽省响洪甸蓄能发电有限公司、华东琅琊山抽水蓄能有限责任公司及华东天荒坪抽水蓄能有限责任公司的部分股权的议案，交易价款合计为22.08 亿元。本次新资产注入将优化公司产业结构，进一步提升经济效益。

    火电：核心业务盈利修复，投资放眼未来规模

    公司为安徽省内重要火力发电企业，在建装机规模大。截至2023 年1 月底，公司控股火电装机容量1307 万千瓦，其中在役机组装机容量953 万千瓦，在建机组装机容量354 万千瓦。同时公司还通过高比例参股国能神皖能源等电力公司获得火电权益装机量。用电需求增加叠加电价上涨，火电业务盈利修复。我们预计伴随煤炭价格进入下行通道及电价上涨缓解成本端压力，公司火电业务板块盈利能力有望继续修复。

    新能源：“双碳”目标驱动，寻求新能源业务突破组件价格下滑，公司新能源项目建设有望实现突破。我们认为随着新能源发电技术日趋成熟叠加上游硅料产能释放，组件价格下降，带动新能源项目投资成本下降，利润有望加速流向新能源运营商，公司运营规模有望快速扩张实现突破。大力推进项目开发，增强可持续发展能力。公司规划“十四五”期间风电、光伏发电装机目标为400 万千瓦，抽蓄装机目标为控股以及参股各一个120 万千瓦及以上的项目，储能电站规模争取达到30 万千瓦。

    盈利预测与估值

    我们预计2022-2024 年公司实现营收234、254、281 亿元；2022-2024年实现归母净利润分别为4、9.5、13.5 亿元。 基于估值分析，给予公司2023 年目标价6.66 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格波动的风险、项目建设速度滞后的风险、电力竞争加剧的风险、相关环保政策变化的风险、收购资产的整合和业务管理风险、新能源业务发展不及预期的风险