投资要点:

    　　成本向下，公司火电业绩有望向上。公司是安徽省第二大发电集团，业务结构以煤电运营为主，截至2021 年底，在运煤电装机821 万千瓦，在建装机264 万千瓦。公司预计2022 年归母净利润中枢值4.3亿元，同比提升17.7 亿元，实现扭亏为盈。全年盈利改善，我们认为一是公司上网电价提升，火电业务盈利能力改善，二是参股公司神皖能源等贡献的投资收益同比增加（2022 年前三季度为6.48 亿，2021 年同期为-4.13 亿）。展望未来，一是长协煤兑现率提升叠加现货煤价中枢有望下移，公司2023 年火电业绩有望改善，二是公司2023 年1 月份已投产安徽阜阳电厂（132 万千瓦），同时规划到2025年投产+在建装机达到1375 万千瓦，火电有望进一步贡献业绩弹性。

    　　注入优质抽蓄和电力资产，加快新能源转型。2023 年3 月14 日，皖能电力发布公告，拟支付22.1 亿元现金购买安徽省能源集团旗下安徽皖能环保发电51%股权以及响洪甸、琅琊山、天荒坪和响水涧四家抽水蓄能公司45%、30%、5.56%和2.36%股权，交易对价22.1亿元，预计2022 年标的资产对应并表净利润1.6 亿元，对应13 倍PE（PB 0.99 倍）。本次注入的资产相对优质，据新视线2023 年3月报道，环保发电公司旗下垃圾处理发电锅炉装机295MW，省内市场份额达50%，且注入前已剥离亏损资产；四家抽水蓄能公司旗下4 座抽蓄电站装机合计348 万千瓦。此次资产注入一是兑现集团和公司之间避免同业竞争的承诺，二是有利于公司资产结构优化，推动公司在多种发电领域及蓄能产业的布局。

    　　“十四五”规划新能源装机4GW，助力公司成长。“十四五”公司规划新能源装机400 万千瓦。截至2022 年底，公司已获得135 万千瓦新能源装机指标，同时已竞配成功安徽40 万千瓦风电。据公司公告，2023 年公司计划重点推进大基地和煤电配套新能源项目。公司作为安徽省优质省属电力企业，背靠安徽能源集团，项目获取竞争力强。公司“十四五“规划装机4GW 新能源，有望助力公司成长

    盈利预测和投资评级：展望2023 年，公司火电业绩有望改善，叠加“十四五”规划的4GW 新能源装机有望落地，有望助力公司成长。

    　　暂不考虑集团资产注入，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.45/9.45/11.35 亿元，同比增速分别为133%/112%/20%，对应PE 分别为25/12/10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；政策变动风险；煤价大幅上涨；装机增速不及预期；电价下调等。