火电盈利持续修复+投资收益增长，Q3实现归母净利润1.64亿元。公司发布2022年三季报，前三季度实现营收185亿元（同比+24.4%)，归母净利润4.34亿元（同比由亏转盈方单三季度实现营收66亿元(同比+13.8%)归母净利润1.64亿元（同比由亏转盈、环比+24.5%）。

    Q3业绩同比、环比均改善，预计主要为火电业务盈利持续修复，以及投资收益贡献2.57亿元。前三季度经营现金流净额达22.31亿元，同比大幅增长98.5%。

    看好火电盈利继续回升，装机投产给予业绩更高弹性。考虑公司控股装机均为火电机组，且发电业务占毛利润80%以上，单三季度公司毛利率环比提高1.2pct至3.6%，预计火电业务盈利环比改善。2021年末权益装机达12GW,预计年内阜阳机组双投(3号机组已过168)、2023上半年新疆机组双投，届时权益装机将增至14GW,较2020年提升40%+；另有0.9GW燃气调峰电厂在建。预计公司长协煤履约率有望持续提升、再结合装机投产，火电业绩具备较大向上弹性。

    安徽省内外多条线发展，关注风光火储一体化进展。5月公司提出“十四五”末新增可再生能源装机4GW目标，安徽占据特高压输电通道优势，公司获得皖、新两地政府疆电外送明确支持；10月与六安市政府、新集能源三方签署“风光火储”一体化项目投资框架协议，预估总投资将超过350亿元。同时公司大股东皖能集团还拥有绿电/抽蓄/环保发电等资产，考虑公司是集团唯一电力上市平台，关注集团层面资产整合盈利预测与投资建议。预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.28、8.28、9.74亿元，按最新收盘价对应PE分别为17.59、13.33、11.33倍。公司火电权益装机提升在即、预期未来两年业绩向上弹性较大，而新能源战略逐步清晰。参考同业PB估值，给予公司2022年1.30倍PB,对应7.50元/股合理价值，维持“买入”评级

    风险提示。煤价持续上行；利用小时不及预期；用电需求增速放缓等。