22H1 预增145~184%,电价疏导效果显现
公司于7 月14 日发布业绩预告:22H1 归母净利润2.5~2.9 亿元,同比+145~184%,扣非后2.23~2.63 亿元,同比+151~196%,得益于结算电价上涨、有效疏导煤价大涨压力。维持盈利预测,预计22-24 年归母净利润5.1/6.4/7.3 亿元,BPS 5.72/6.00/6.32 元。可比公司22 年Wind 一致预期PB 均值1.1x。考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,给予公司22 年1.0xPB,目标价5.72 元(前值4.58 元基于22 年0.8xPB),维持“增持”评级。
省内用电复苏,外送电增速放缓,发电潜力可观安徽省用电需求持续复苏,22 年1-5 月全社会用电量同比+8.6%。受到华东疫情影响,皖电东送增长放缓,1-5 月火电发电量同比+2.7%,较1-3 月(同比+6.0%)有所收窄;1-5 月全省火电利用小时数同比-0.3%。公司发电提升潜力可观,截止3 月末公司火电在建装机3.54GW,占在运装机43%;其中阜阳华润二期(1.32GW)有望于11 月投产、新疆奇安(1.32GW)两台机组有望于年底和23 年5 月陆续投产。
市场化电价上涨,有效疏导煤炭涨价压力
22 年1-6 月上游煤价延续同比上涨趋势,秦皇岛动力煤Q5500 综合交易均价同比+13%(CCTD 数据)、平仓价同比+57%(Wind 数据)。1-3 月子公司安徽电燃煤炭采购均价809 元/吨,同比+44%;考虑到贸易煤占比52%,且随市场波动较大,而自用煤包含部分长协量,料公司自用煤价格涨幅远低于44%。公司上半年盈利同比大增,主因是公司平均上网电价涨幅已完全疏导煤价涨幅,1-3 月电价(0.4603 元/千瓦时)同比+22%。
上调目标价至5.72 元,维持“增持”评级
上半年详细经营数据未披露,暂不调整盈利预测。公司当前股价对应22-24年PB 为0.85/0.81/0.77x。参考可比公司22 年Wind 一致预期PB 平均值为1.1x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司22 年1.0x 目标PB(前值:22 年0.8xPB),目标价5.72 元(前值:4.58元),维持“增持”评级。
风险提示:煤价上行风险,电价调整风险,发电量不及预期等。