2022H1 业绩预计同比+145%~+184%，单二季度盈利1.12~1.52 亿元。公司发布2022H1 业绩预告：预计实现归母净利润2.50~2.90 亿元（同比+145%~184%），扣非归母净利润2.23~2.63 亿元（同比+151%~ 196%）。计算单二季度归母净利润预计盈利1.12~1.52 亿元，同比扭亏为盈。6 月底发改委等部委再次加大动力煤保供稳价政策执行力度，预计长协煤履约率环比提升；而燃煤电价上浮全年体现，我们预计公司Q3 业绩有望继续改善，全年实现全面盈利。

    逆势并购扩张，2022 年底权益装机较2020 年将增加30%以上。公司2021 年末发电权益装机11.8GW(火电占99%)，2022 年有望实现阜阳机组双投、新疆机组单投，则年末权益装机达12.9GW，较2020 年提升34%；另有0.9GW 燃气调峰电厂在建。对神皖能源（国家能源集团51%股权，权益装机4.64GW）的49%股权并购贡献稳定投资收益。

    “十四五”拟新增可再生能源装机4GW，集团资产存整合预期。2022 年1 月底公司公告经营范围增加风电、光伏、储能等内容；5 月底提出“十四五”末新增可再生能源装机4GW 的目标，新能源战略日渐清晰。同时公司大股东皖能集团下属新能公司已拥有部分绿电项目资源，另有水电、抽水蓄能、环保发电等资产，考虑到公司是集团唯一电力上市平台，关注集团层面资产整合。

    盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年公司归母净利润分别为6.85、8.47、10.01 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为16.31、13.19、11.17 倍。公司近两年火电权益装机大幅提升、预期未来两年业绩向上弹性较大，而新能源战略也日渐清晰。参考同业PB 估值，给予公司2022 年0.90 倍PB，对应5.22 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    风险提示。煤价持续上行；利用小时不及预期；用电需求增速放缓等。