事件：2023 年4 月28 日，佛山照明发布2023 年一季报。

    佛山照明发布2023 年一季报。公司2023Q1 实现营业收入21.9 亿元，同比增长7.0%，实现归母净利润6622 万元，同比增长6.3%。

    收入端。公司一季度收入同比增长7%，其中国星光电据公告披露，2023Q1收入同比增长4.3%至8.0 亿元，我们测算公司佛山照明主体+南宁燎旺合计收入同比增长约8%~9%。一季度地产竣工数据明显转好，据国家统计局数据，1-3 月房屋竣工面积同比增长14.7%，其中住宅竣工面积同比增长16.8%，预期地产竣工回暖将对公司全年通用照明主业景气形成有效支撑。

    毛利率改善逻辑持续落地。公司一季度毛利率同比提升1.4pct 至17.3%，其中国星光电、佛山照明主体+南宁燎旺毛利率分别同比提升1.3pct，盈利改善逻辑持续兑现。费用端，公司一季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-0.2pct/ -0.1pct/ -0.1pct/ +0.4pct，财务费用率提升主要受计提借款利息增加及汇兑损失增加影响。此外，受本次计提预期信用损失及存货跌价损失增加影响，信用及资产减值损失合计负向影响经营利润率1.0pct。综合下来，公司一季度归母净利率为3.0%，同比持平。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为100/115/ 130 亿元，同比分别增长15%/ 14%/ 13%，预计归母净利润分别为2.6/ 4.0/ 4.5 亿元，同比分别增长11%/ 56%/ 14%，对应PE 分别为28.0X/18.0X/ 15.8X，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新业务发展不及预期、下游市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨。