疫情及地产影响下Q3 业绩承压，车灯业务加速拓展，维持“买入”评级

    公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入64.1 亿元（+6.6%），归母净利润2.2 亿元（+1.5%），扣非净利润2.3 亿元（+65.0%）。单Q3 实现营业收入20.6 亿元（-13.7%），归母净利润0.6 亿元（-36.8%），扣非净利润0.6 亿元（+42.0%）。

    考虑疫情及地产抑制需求，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.0/3.8/4.7 亿元（2022-2024 年原值为3.8/4.7/5.7 亿元），对应EPS分别为0.2/0.3/0.4 元（2022-2024 年原值为0.3/0.4/0.4 元），当前股价对应PE 为25.1/19.7/15.9 倍，公司发力新能源车灯第二增长曲线，维持“买入”评级不变。

    Q3 南宁燎旺预计实现双位数增长，净利率持续提升、趋势向好高基数影响下，2022Q1-3 非经常性损益同比下滑较大，主系投资收益减少0.19亿、资产处置收益减少0.36 亿、人民币贬值导致远期结汇产品公允价值减少0.18亿、计提存货跌价准备增加0.12 亿。2022Q1-3 公司通用照明板块营收26.8 亿元（-6.5%）、LED 封装板块营收25.0 亿元（-11.1%）、车灯照明板块营收12.3 亿元（+258.59%），其中南宁燎旺营收10.7 亿元（+5.8%）、净利润0.32 亿元（+56.0%），产品结构优化下净利率持续提升。南宁燎旺客户包括上汽通用五菱、重庆长安、一汽奔腾、上汽大通、东风柳汽、东风小康等，迎来新能源车灯国产替代机遇。

    Q3 毛利率延续提升趋势，研发费用率提升助力高端新能源车灯市场开拓2022Q1-3 毛利率17.8%（+1.5pcts），通用照明/LED 封装/车灯照明板块毛利率分别+5.2/-2.5/+2.5pcts。期间费用率为11.4%（+1.6pcts），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.7/+1.2/-0.4pct。2022Q1-3 净利率5.0%（-1.0pct）。单Q3 季度毛利率为18.5%（+3.2pcts）。毛利率延续提升趋势，主系产品售价提升、采购和人工制造成本降低。期间费用率为12.5%（+3.6pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/+1.5/+2.0/-0.4pcts。其中研发费用率提升，主系南宁燎旺持续加大研发力度。综合影响下公司Q3 单季度净利率4.5%（-2.6pcts）。

    风险提示：车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。