本报告导读：

    　　车灯业务预计增长较为明显，LED封装及组件和照明业务有所承压；车灯和LED照明业务毛利率预计有所提升。

    　　投资要点：

    　　车灯业务预计 增长较为明显，LED 封装及组件和照明业务有所承压；车灯和LED 照明业务毛利率预计有所提升。我们下调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为0.24/0.27/0.33 元， 同比+28.00%/14.49%/23.34%，分别下调16.06%/23.11%/22.81%。考虑到公司收购南宁燎旺和国星光电后业绩增长前景广阔，参考同行业我们给予公司2022 年30xPE，下调目标价至7.20 元，维持“增持”评级。

    　　22 年前三季度实现营业收入64.1 亿元，同比+97.39%，归母净利润2.21 亿元，同比+14.97%；其中经调整后营收同比+6.56%，归母净利润同比+1.54%。2022 年Q3 实现营业收入20.61 亿元，同比+59.58%，归母净利润0.6 亿元，同比-26.23%；其中经调整后营收同比-13.71%，归母净利润同比-36.77%。

    　　车灯业务预计增长较为明显，LED 业务有所承压。根据已知车型测算并考虑新增车型项目，南宁燎旺Q3 营收预计约4 亿元，同比约+20%。

    　　车灯业务营收预计受新车企和新车型增量带动增长较为明显。LED 封装及组件和LED 照明营收下滑，主要受国内LED 行业需求低迷影响。

    　　公司毛利率提升明显，货币资金充裕。22Q3 公司毛利率为18.5%，同比+3.71pct。LED 照明业务Q3 毛利率预计约同比+3-4pct；南宁燎旺车灯毛利率同比+1-2pct。公司Q3 期末现金+交易性金融资产同比+22.1%，由收购国星光电后经营活动产生的现金流量增加所推动。

    　　风险提示：原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期