事件：控股子公司国星光电收购风华芯电。

    公司8 月12 日发布公告称，控股子公司国星光电拟以26681.93 万元收购风华高科持有的风华芯电99.87695%股权。

    广晟集团加快以佛山照明为平台的电子信息板块资源整合。

    国星光电的控股股东佛山照明（持有51.79%股权）和风华芯电的原控股股东风华高科（持有99.89%股权）互为关联企业，具有同一控股股东广晟集团。广晟集团成立于1999 年，为广东省属独立重点企业，经过23 年发展，已形成以矿产资源、电子信息为主业，环保、工程地产、金融协同发展的大型跨国企业集团。目前广晟集团控股6 家A 股上市公司：中金岭南、广晟有色、风华高科、国星光电、佛山照明、东江环保，其中，佛山照明、风华高科、国星光电均隶属于电子信息板块。近年来，以佛山照明为平台，广晟集团不断加快电子信息板块的内部资源整合：

    2022 年2 月，佛山照明完成对国星光电21.48%股权的收购，国星光电主营中游的LED 封装和上游的LED 设计制造，该收购将集团旗下的LED 产业链上下游之间打通；及至本次收购完成后，将进一步强化国星光电在第三代半导体产业链的布局。

    收购有助于强化国星光电封测业务竞争优势，完善其垂直一体化布局风华芯电主营半导体芯片的封装测试，拥有广东省先进微电子封装测试工程技术研究开发中心和20 余条半导体封装测试自动化产线，可生产22 个封装系列、1000 余个品种、60 亿只以上半导体分立器件和超过7亿块集成电路，是国家首批鼓励发展的94 家集成电路企业之一，但由于：1）规模较小，无法有效降低期间费用；2）决策流程较长，难以快速适应市场变化；3）近五年投资少发展慢，难以吸引高端人才，公司发展受限。国星光电主营业务亦是LED 中游封装，但业务涵盖LED 全产业链，是国内第一家以LED 封装为主业首发上市的企业，也是国内最大LED 制造企业之一，其旗下全资子公司国星半导体引进有50 条MOCVD 生产线及芯片生产设备，拥有年产外延片360 万片、芯片960亿粒的生产能力。因此，通过此次收购，一方面，有助于广晟集团盘活其旗下资产，且改善风华芯电的盈利能力，在资金投入和人才引入方面亦可对其赋能；另一方面，也有助于国星光电强化其封测业务的竞争优势，同时完善其LED 芯片“设计-制造-封测”垂直一体化布局。

    上游协同整合有助于巩固公司供应链稳定性并有望改善盈利能力公司作为国星光电的控股股东，此次收购所带来的红利将沿着产业链向下传导，主要体现在：1）上游产业链完备性得到提升，将有助于公司减少对海外原料供应的依赖，增强其供应链的稳定性；2）上游业务资源整合带来的规模提升，有助于增强其在产业链中的议价能力，有望借此降低采购成本、改善盈利能力。

    投资建议

    我们预计公司22-24 年归母净利润分别为3.88/4.72/5.76 亿元，分别同比+55.1%/21.7%/22%，对应PE 分别为27.5/22.6/18.5X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济超预期下行风险；竞争加剧风险。