核心观点：

    通用照明稳步增长 ，新赛道全面铺开。2012年起公司从传统照明向LED照明转型升级，LED 照明收入占比逐步提升。近年来，公司持续加大自动化改造的力度，不断提升自动化改造水平，人均创收逐年提升。公司在巩固通用照明业务的同时，积极开拓新赛道，加快布局智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明、5G 智慧灯杆等，构建产业竞争新优势。

    汽车照明开启第二成长曲线。2021 年8 月，公司通过股权收购及增资扩股的方式并购南宁燎旺，南宁燎旺的主营业务是研发、生产和销售车灯产品，其产品基本囊括了汽车需要的所有车灯，分别在南宁、柳州、重庆、青岛有生产制造基地，年生产能力达300 万台套车灯。公司聚焦车用照明，以先进技术为支撑，以创新为驱动，以优质服务为动能，立足小微经济车型，逐步向中高端车型发展，由传统车灯向智能车灯发展。

    控股国星光电，产业垂直一体化优势。2022 年2 月，公司完成对国星光电股份收购，国星光电主要从事LED 芯片产品和封装产品，与公司属于LED 产业链的上下游，并购完成后，能充分发挥双方在研发、业务、市场等方面的协同效应，有利于佛山照明实现全产业链布局发展，并进一步提高佛山照明在行业内的影响力和话语权。

    投资建议。公司传统照明业务稳步增长，车灯类业务有望快速增长，为公司开启第二成长曲线。预计2022-2024 年公司营收分别为101.83、113.79、128.35 亿元，同比增长113.37%、11.74%、 12.80%；归母净利润分别为3.63、4.27、4.96 亿元（未考虑资产处置收益），同比变化45.31%、17.60%、16.05%；每股收益（EPS）分别为0.27、0.31、0.36元，对应PE 分别为19.19、16.32、14.06 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。