一季度业绩超预期。佛山照明公布一季度业绩预增公告,预计一季度营收9.04 亿,同比增长17.85%,归属于上市公司股东净利润1.08 亿元,同比增长6.46%,由于2015 年一季度公司出售光大银行股票带来的非经常性损益,扣除非经常性损益后同比增长31.30%。

    积极开拓海外市场,传统光源止跌。随着海外经济的修复,以及公司积极开拓海外市场举措得力,公司目前传统光源业务已经成功止跌,或外自主品牌销售规模逐渐扩大,稳步提升传统光源的盈利能力。国内外市场目前对于传统光源的需求稳定,好于市场预期。

    战略性强化灯具市场布局。公司传统产品以光源为主,无论是传统光源还是LED 光源,由于产品标准化,市场竞争激烈,利润率压力较大。公司战略性强化灯具市场布局,积极投入灯具产品的设计、研发。同时积极推动公司现有渠道的升级优化,依靠灯具业务提升产品附加值和品牌价值。

    LED 产品占比过半,未来增长动力明显。随着广晟集团的入住,公司明确了成为国内LED 照明产业龙头的战略定位。随着LED 照明产品渗透率的不断提升,以及公司持续加大LED 产品制造规模,公司LED 业务已经逐步超过传统光源,未来将为公司提供确定性的成长动力。

    诉讼问题结束,业绩迅速修复。2015 年公司收到诉讼问题影响,当年业绩收到较大冲击,随着诉讼问题基本结束,剩余应赔金额有限,索赔金额也不超过150 万元,诉讼问题对业绩的影响告一段落,2016 年业绩大幅修复确定。

    重申增持评级。 考虑到公司结构优化好于预期,灯具业务发展前景良好,我们上调公司2016-18 年EPS 至0.28 元,0.34 元,0.43 元,考虑到公司目前持有的超过25亿元国轩高科股权,以及未来公司潜在扩张趋势,我们认为公司合理市值为180-200亿,对应目标价14.15-15.72 元,重申增持评级!

    风险提示:LED 照明产品渗透率增长低于预期。