事项1:

    据《新京报》近日报道:“佛山照明证券虚假陈述责任纠纷案近日已确定开庭日期,案件将于7 月9 日在广州市中院开庭审理。这是一起涉及千余股民的集团诉讼,参与集团诉讼的股民人数之多,近年来罕见。截至4 月底,起诉佛山照明的人数达1303 人,索赔金额高达1.8 亿元。”

    该媒体对佛山照明诉讼案的历史公开信息进行了梳理:“2013 年3 月7 日,佛山照明披露了广东证监局下发的行政处罚决定书的公告。决定书显示,佛山施诺奇加州电气有限公司、佛山市泓邦电器照明有限公司等15 家公司是时任佛山照明的董事长兼总经理钟信才的儿子等亲属直接或间接控制,是佛山照明的关联方。但2010 年以来,佛山照明隐瞒上述关联关系,同时在与关联方发生交易超过披露标准的情况下未经董事会审议、未予以及时公告,违反了相关证券法规。为此,监管部门责令佛山照明改正,给予警告,并处以40 万元罚款,对时任董事长兼总经理钟信才、时任副总经理兼董事会秘书邹建平等6 名高管给予警告,并对其中的4 人分别处以3 万至15 万元不等的罚款。”

    该媒体报道中还提及:“佛山照明的相关关联交易发生在2010 年7 月15 日前后,2012年7 月6 日,佛山照明公告了两份广东证监局的行政监管措施决定书,其中揭示出佛山照明与4 家关联公司进行关联交易的问题。11 月5 日,佛山照明因涉嫌信息披露违法违规被广东证监局立案调查。到2013 年3 月,佛山照明披露广东证监局的行政处罚决定书时,涉及的关联公司已从4 家扩大到了15 家。”

    事项2:

    佛山照明于近期公告:所参股公司合肥国轩高科动力能源股份公司拟通过借壳上市的方式实现该公司上市。被借壳方以非公开发行股票的方式向合肥国轩高科全体股东发行股票购买合肥国轩高科资产并募集配套资金。非公开发行股票的价格为不低于被借壳方本次重大资产重组停牌前二十个交易日股票交易均价,发行股票的数量根据各方确认的合肥国轩高科股权的价值确定,并以中国证监会最终核准的数量为准。同时,被借壳方还将向特定对象增发股份,募集配套资金,用于合肥国轩高科拟建项目的建设,发行价格与上述购买资产的价格一致。公司董事会认为:合肥国轩高科如能上市成功,将有利于增加公司投资收益,因此,董事会同意合肥国轩高科借壳上市,并授权管理层签署《发行股份购买资产协议》与协助该公司做好借壳上市相关工作。

    评论:

    诉讼短期或难有结论,索赔金额或偏高。本次诉讼案源自2010 年起公司的信息披露违规,为投资者正常的维权行动。但是,我们认为本次诉讼人数较多,最终符合索赔要求的比例、最终索赔金额均难以确定,由此我们预计本次索赔案的审理将持续较长时间,短期难有结论。

    合肥国轩:优质大客户,国内动力电池领先企业。合肥国轩为国内动力电池领先企业,产品涵盖磷酸铁锂正极材料、动力电池组、BMS 管理系统、储能电池组等众多领域,主要客户为主要客户为江淮汽车、安凯客车、上汽、金龙客车等众多国内品牌。2013 年,国轩交付了1000 辆纯电动大巴车电池组,纯电动乘用车的电池组完成约1300 套, 为国内动力电池领先企业。

    国轩借壳成功则将大幅增厚公司资产与利润。根据公司公告,合肥国轩正筹备借壳上市。合肥国轩正处于高速增长期,我们估算2014 年净利润有望超过2 亿元,佛山照明持有公司股权约15%为公司第二大股东,如成功借壳则佛山照明持有股票价值将超过9 亿元(14 年30X 估值计算)。另一方面,公司对国轩的投资以成本法核算,而我们估算国轩2010 年至今净利润累积预计约2.6 亿元,如国轩借壳成功则资产重估有望带来近4000 万元投资收益,增厚净利润约0.04 元。

    诉讼最坏情况亦仅一次性影响,无碍公司经营。我们认为1.8 亿的索赔金额过高,符合索赔条件的比例或较低。即使以公司赔付30%的较坏情况测算,一次性赔偿的0.54 亿元与国轩带来的约9 亿股票、0.4 亿元利润增厚相比也影响较小。此外,公司目前账上现金近10亿元,流动负债约5 亿元,诉讼无碍公司经营,更与公司基本面趋势无关。

    公司基本面强劲,3 年加速路径清晰。我们重申LED 将驱动照明渠道集中度提升、公司进入加速增长通道的观点。目前公司经营已完成全面转型,流通渠道优势进一步巩固,家居专卖、工程渠道稳步拓展。我们估算公司目前LED 照明产品收入已经超过1 亿元/月,公司为国内流通批发渠道龙头,拥有差评定价权。随着LED 照明产品进一步放量,公司毛利率、净利率将进入持续提升通道,强劲基本面及增长趋势明朗。

    风险提示:渠道拓展不及预期的风险;LED 照明市场不及预期的风险;竞争加剧的风险。重申“买入”评级,上调目标价至13.8 元。我们重申,本次诉讼属于公司历史问题,即使较坏情况下以财务指标衡量也影响较小,且与经营无关。公司已完成战略转型、进入加速增长通道,本次下跌使得公司投资价值凸显,维持公司2014/2015/2016 年0.40/0.55/0.74元的盈利预测,目前9.54 元股价仅对应2014/2015 年估值为24X/17X,估值优势凸显。我们重申公司“买入”评级,目标价上调为13.8 元(对应2015 年25X 的估值)。