本报告导读:

    公司借助贵阳打造创新金融城市的东风,地产业务提供高增长业绩的同时,积极向“小地产、大金融、大健康”积极转型。

    投资要点:

    维持增持评级及目标价9.4 元。从2015 年公司金融板块布局的力度来看,公司执行力超市场预期,金融业务将逐步贡献利润,大健康产业以产业基金为平台启航。预计2016 年和2017 年EPS 分别为0.94、1.12 元。维持增持评级及目标价9.4 元,对应2016 年12.1 倍PE。

    2015 年净利润26.1 亿,同增62.6%,符合预期;拟每10 股派现2元。公司2015 年营收达153.9 亿,同增35%;毛利率35.4%,净利率17.0%,同增4.45、2.92pc。期间费用率8.1%,同增0.5pc。ROE20.7%。

    土地储备充足,业绩高增长可期。公司土地储备总建筑面积达1130.2万方,其中贵阳占比达98.7%。随着去库存政策的持续出台以及公司品牌优势的延续(2015 年贵阳排名第一),后续公司销售强劲的势头将大概率保持。业绩提供的安全边际在目前估值水平下(16E 9.3xPE)凸显,金控平台及新成立40 亿地产基金有望和地产业务有机协同。

    健康转型齐头并进,产业基金启航。公司金控平台架构搭建逐步成型,“大健康”产业转型将在2016 年加速。拟出资成立中天城投集团大健康产业投资控股,投资金额达30 亿人民币。后续将与贵州省大健康投资管理中心共同成立贵州大健康产业投资基金,总规模将达300 亿。公司业绩架构的拼图进一步完善,大金融、大健康产业及地产业务良性互动的协同效应将激活。公司多元化战略方向发展进入新篇章,在地产和金融业务稳定的现金流下,健康产业逐步孵化发展。

    风险提示:项目较为集中;转型具有一定不确定性。