大金融再突破,为大健康奠定基础:10 月份公司全资子公司贵阳金控拟以20 亿收购联合铜箔100%股权,从而间接持有中融人寿20%股权。从标的估值和保费收入来看,公司此笔收购性价比较高,中融人寿100 亿的估值、14 年保费收入47.6 亿元,上半年天茂集团收购国华人寿估值为165 亿元、14 年保费收入为41.3亿。中融人寿近几年整体发展势头较好, 14 年净利同比增203%创成立以来新高。公司通过此次收购除了加强金融领域、提升金融业务收益之外,也为“大健康”产业发展奠定核心基础,进一步实现对“两大一小”战略的全面推进。公司强大的执行力再次彰显转型的坚定决心,也延续一直以来我们对公司的判断,期待公司在大金融和大健康领域的进一步发展。

    股权激励恰逢其时,助推成长:公司推出继13 年之后的第二个限制性股票激励方案:拟对383 人授予限制性股票激励8600 万份,占总股本2%,首次授予价5.13 元/股。我们认为在推进战略转型的关键一年,公司能够适时推出股权激励方案,行权条件进一步强化(对比13 年方案,15 年方案扣非净利要求增加46.8%),且全部以中层管理及核心主干为主,凸显公司对人才的重视,捆绑管理层以及公司未来发展利益,将有效护航公司未来新一轮成长。

    积极融资,为转型奠定基础:进入下半年,公司积极拓展融资渠道,尤其在债务融资方面取得较大进展:9 月和10 月分别成功公开发行4 亿公司债和14 亿中票,后续50 亿非公开发行公司债也正在积极推进。在当前资金宽松格局延续情形下,公司融资成本有望下移,多元融资有效改善财务结构,缓解资金压力,为公司转型奠定基础。

    盈利预测与投资评级:鉴于公司转型动力坚决和新业务的迅速推进,我们大幅上调了盈利预期,预计15-16 年EPS 为0.61 和0.79元(原先为0.47、0.61 元),维持增持评级。