主要观点
一、业务多样,未来增长点众多:1、保障房业务:目前已在贵阳白岩脚、渔安开工建设1.9 万套公共租赁房,总建面 114万平方米。2、煤炭业务:公司拥有威宁疙瘩营和赫章野马川两个煤矿,经济开采总量约为 2亿吨。并且今年2月份与吉林信托合作发行 3亿元集合信托产品用于煤矿资源整合,预计煤炭板块对于公司业绩的贡献将兑现。3、新能源业务:业务体量很小,但是目前布局贵州锰矿资源正当时。4、文化产业:公司牵头组建贵州文化产业股份有限公司,并且通过 BOT 方式帮助建设贵阳筑城广场和规划展览馆等项目,既巩固了与当地政府的牢固关系,又锁定了部分城市核心区土地资源。
二、12 年地产业务总可售约 200 亿元,保守预计销售可达 60-70 亿:截止 12年3 月15日贵阳住宅预售套数达到 9472 套,相比 11年同期的 9217 套,正增长 2.8%。未来方舟项目:12 年预计将推出其中 200 万平米,约 2 万套,销售均价约4000元,总可售额约为80亿元。公司于3月 9日推出 300套特价房源,约3800元/平米,当天售尽。保守预计整个推盘项目年内去化率约 40%,销售32亿左右。金融中心项目:该项目主要为金融机构定制的写字楼,今年计划可售面积约为200 万平米,均价6000 元/平米,总可售额约 120亿,但因为可售期间较短,我们给予30%去化率假设,预计销售 36亿元。
三、投资建议:预计公司 12/13 年 EPS 分别为 0.63 元/1.02 元,目前股价对应PE为12.5 倍和7.7倍,每股 RNAV 为 10元,目前股价折让 21%,我们给予“推荐”评级,目标价为 10 元。
风险提示
1. 公司房地产销售受宏观调控影响不达预期。