事件描述

    　　公司发布2022 年半年度业绩预告：2022 年上半年，公司归母净利润预亏12.50~15.50 亿元，同比下降483%~575%。

    　　事件评论

    　　需求疲弱叠加成本高位，火电业绩持续承压。5 月份，广东省全社会用电量同比下降15.3%，疫情缓解下用电需求却明显放缓，主要系工业用电需求不足以及当月气温相较往年同期偏低导致降温用能下滑所致。此外，来水持续偏好下云南二季度水电超发，6 月份西电东送电量达到222.4 亿千瓦时，较计划增加48.4 亿千瓦时，进一步压缩广东火电出力空间。多重因素作用下，公司上半年煤电、气电发电量均出现不同程度的下滑，其中煤电同比减少5.84%，降幅环比一季度扩大15.06 个百分点，气电同比减少23.72%，降幅环比一季度扩大2.07 个百分点，煤电同比降幅低于气电主因系今年新并表沙角C 电厂及图木舒克热电未对去年同期电量进行追溯。成本端，二季度煤价仍然维持高位，二季度广州港山西优混Q5500 大卡库提价为1378 元/吨，环比一季度甚至回升了41 元/吨，在成本端压力未得到有效缓解，而发电量降幅进一步扩大的影响下，二季度火电业务亏损或进一步扩大。

    　　风电电量表现亮眼，缓解公司亏损压力。2022 年上半年公司风电完成发电量22.15 亿千瓦时，同比增加219.94%，其中单二季度完成发电量9.98 亿千瓦时，同比增长213.54%。

    　　风电电量大幅增长主要受益于2021 年新投产海上风电机组的增量贡献，而且由于公司所属海上风电装机均在2021 年底完成并网，因此均享受0.85 元/千瓦时的海上风电上网电价，项目收益率优异，因此预计二季度海上风电业务或仍实现优异业绩表现。但是由于火电业务亏损金额较一季度有显著提升，而海上风电虽然同比表现依然优异，但环比来看，风电电量较一季度减少18%，因此二季度风电业务业绩或较一季度有所回落。整体来看，在火电业务亏损规模扩大而新能源业务盈利规模减少的背景下，上半年公司预计亏损12.5 亿元~15.5 亿元，其中单二季度预计亏损8 亿元~11 亿元。

    　　高举新能源旗帜，海陆齐头并进。公司规划实施“1+2+3+X”战略——建设一流绿色低碳电力上市公司，全力推进新能源发展。“十四五”期间公司初步规划新增1400 万千瓦新能源，其中初步计划陆上风电420 万千瓦、海上风电280 万千瓦和光伏700 万千瓦。

    　　2021 年作为“十四五”的开局之年，公司的新能源业务迎来开门红，2021 年公司新能源装机新增136.52 万千瓦，达到197.44 万千瓦，新增容量超过存量规模的2 倍，其中2021年并网的海上风电将在2022 年释放业绩，未来陆风、海风、光伏的全面发展有望接续2022 年高增长的海风利润，持续带动公司业绩提升。此外，在当前清洁低碳的时代要求下，绿电环境价值和减碳属性得到额外价值体现，利好新能源项目实际运营收益提升。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.04、0.37 和0.49 元，对应PE 分别为102.57 倍、11.78 倍和8.96 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新增项目建设推进不及预期风险；

    　　2、煤炭价格非季节性波动影响。