事件描述

    　　公司发布一季度业绩预告：2022 年一季度，公司预计将亏损4~5 亿元，亏损额较上年同期扩大377%~496%。

    　　事件评论

    　　电价上浮难抵燃料成本压力，火电一季度经营业绩承压。2022 年一季度公司煤电完成发电量203.95 亿千瓦时，同比增长9.22%，煤电电量增长主要原因系并购机组贡献，而公司原有煤电机组一季度发电量为169.70 亿千瓦时，同比减少5.8%。此外，气电完成发电量30.19 亿千瓦时，同比减少21.65%。虽然图木舒克公司为非同一控制下的合并，可不纳入去年同期电量基数，但在考虑同一控制下的并购机组的重述后，公司一季度火电电量增速仍将承压，增速承压或系一季度广东部分地区散发疫情导致用电疲弱以及来水好转导致西电东送电量增加挤压本地火电出力。虽然电量回落，但2-3 月广东省月度中长期交易综合价均实现了较去年同期市场电价超过20%的涨幅，并且年度交易价同比涨幅也达24%，因此在电价的支撑下，公司火电营收仍有望保持较快增长。从成本端来看，2022年以来燃料价格仍保持高位，一季度秦皇岛Q5500 大卡动力末煤平仓价高达1173.47 元/吨，同比增长63.14%；广东省LNG 出厂价格指数也高达7112.39 元/吨，同比增长72.19%。在燃料成本高涨的压力下，火电一季度经营业绩承压。

    　　风电电量表现亮眼，或缓解公司亏损压力。2022 年一季度公司风电完成发电量12.17 亿千瓦时，同比增加225.39%，高于风电装机178.23%的同比增速。其主因系2021 年新增风电装机主要为海上风电，而其利用小时远高于陆上风电，因此在海上风电装机快速增长拉动下，公司风电电量实现了数倍增长。由于公司海上风电均在2021 年底完成并网，因此享受0.85 元/千瓦时的海上风电上网电价，项目收益率优异。因此在风电优异表现的拉动下，或缓解公司火电一定的亏损压力，整体来看，公司一季度预计将亏损4~5 亿元。

    　　高举新能源旗帜，海陆齐头并进。公司规划实施“1+2+3+X”战略——建设一流绿色低碳电力上市公司，全力推进新能源跨越式发展。随着新能源发电的大力发展，预计来自风电光伏的增量将成为公司“十四五”期间增长的重要动力。“十四五”期间公司初步规划新增1400 万千瓦新能源，其中初步计划陆上风电420 万千瓦、海上风电280 万千瓦和光伏700 万千瓦。2021 年作为“十四五”的开局之年，公司的新能源业务迎来开门红，2021年公司新能源装机容量新增136.52 万千瓦，达到197.44 万千瓦，新增容量超过存量规模的2 倍，其中2021 年并网的海上风电将在2022 年释放业绩，未来陆风、海风、光伏的全面发展有望接续2022 年高增长的海风利润，持续带动公司业绩提升。此外，在当前清洁低碳的时代要求下，绿色电力的环境价值和减碳属性得到额外的价值体现，利好新能源项目实际运营收益提升。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 分别为-0.60 元、0.28 元和0.43 元，2022-2023年对应PE 分别为15.65 倍和10.18 倍，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新增项目建设推进不及预期风险；

    　　2、煤炭价格非季节性波动影响。