事件描述

    　　公司公布2021 年业绩快报：2021 年公司实现营业收入441.67 亿元，同比增加31.44%；实现归母净利润-31.48 亿元，同比减少253.26%。

    　　事件评论

    　　需求扩张拉动电量增长，2021 年全年营收快速提升。2021 年受经济增长稳定向好等因素影响，广东省全社会用电量达到7867 亿千瓦时，同比增速达13.6%。然而同期全国来水持续转弱，水电表现疲弱，受此影响水电资源大省云南省西电东送至广东的电量仅为1244.19 亿千瓦时，同比减少4.91%。此消彼长之下，广东省本地火电担当电力保供重任，公司作为广东省重要龙头企业，在保供过程中发挥重要作用，得益于此，2021 年公司上网电量同比增长32.49%，其中煤电（不包含重组机组）上网电量同比增长33.15%。

    　　此外，2021 年公司风电装机快速扩张，全年分别新增陆上风电35.77 万千瓦，海上风电100.35 万千瓦，公司风电装机规模达到197.04 万千瓦，在新增装机的拉动下，公司全年完成风电上网电量17.04 亿千瓦时，同比增长38.88%。除电量增长外，随着电力供需持续趋紧，广东省市场化交易电价也有明显抬升，预计公司电价或也有一定支撑。综合影响下，2021 年公司实现营业收入441.67 亿元，同比增加31.44%。

    　　煤价高涨推高燃料成本，全年业绩严重承压。2021 年以来，煤炭市场供需持续趋紧，动力煤价格屡创新高。经计算，2021 年全年秦皇岛动力煤市场均价（Q5500，山西产）高达1030.39 元/吨，同比增长78.68%，其中四季度均价更是高达1349.9 元/吨，涨幅达107.53%。在煤价快速上涨的压力下，公司发电燃料成本同比大幅增长，营收快速提升也难抵煤价高涨压力，电厂大面积持续亏损，公司主要业务毛利率同比快速回落。综合影响下，公司2021 年全年实现归母净利润-31.48 亿元，同比减少253.26%。

    　　高举新能源旗帜，海陆齐头并进。公司规划实施“1+2+3+X”战略——建设一流绿色低碳电力上市公司，全力推进新能源跨越式发展。随着新能源发电的大力发展，预计来自风电光伏的增量将成为公司“十四五”期间增长的重要动力。“十四五”期间公司初步规划新增1400 万千瓦新能源，其中初步计划陆上风电420 万千瓦、海上风电280 万千瓦和光伏700 万千瓦。2021 年作为“十四五”的开局之年，公司的新能源业务迎来开门红，2021年公司新能源装机容量新增136.52 万千瓦，达到197.44 万千瓦，新增容量超过存量规模的2 倍，其中2021 年并网的海上风电将在2022 年释放业绩，未来陆风、海风、光伏的全面发展有望接续2022 年高增长的海风利润，持续带动公司业绩提升。此外，在当前清洁低碳的时代要求下，绿色电力的环境价值和减碳属性得到额外的价值体现，利好新能源项目实际运营收益提升。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年EPS 分别为-0.60 元、0.35 元和0.53 元，2022-2023年对应PE 分别为12.94 倍和8.57 倍，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新增项目建设推进不及预期风险；

    　　2、煤炭价格非季节性波动影响。