由于公司全年计提的资产减值损失达 3.03 亿，比上一年度多出将近 3 亿元，粤嘉资产减值对公司经营来说不是经常性事件，其影响 EPS达到 0.1元。

    2011 年利率的上调给公司带来较大困难，但我们认为未来一段时间内，利率再次上调的可能性很小，公司利息负担进一步加大几乎为零。

    此外去年底发改委出台煤价调控政策，规定合同煤价格涨幅不超过 5%，5500大卡市场煤不超过 800元/吨，使得燃料价格的上升空间得到有效控制，公司业绩有望随火电行业景气度回升而恢复至合理的盈利区间。

    定增收购资产决心不改，未来仍有看点；目前公司调整后的重组方案已获股东大会审议批准，相关材料将向证监会申报核准。

    不考虑增发影响，预计公司2012-2014年 EPS分别为 0.28元、0.36元和 0. 45元，对应 PE分别为 18.8倍、14.5倍和 11.8倍，给予“谨慎推荐”评级。