公布2011年年报：公司2011年实现营业收入146.2亿元，同比上升15.65%；实现营业利润3.94亿元，同比下降66.26%；实现利润总额4.06亿元，同比下降65.26%；

    实现归属于上市公司股东净利润3.56亿元，同比下降53.47%；实现每股收益0.13元，其中1-4季度分别实现每股收益0.005元、0.105元、0.04元和-0.02元。公司计划按照总股本每10股派人民币0.6元（含税）。

    业绩同比大幅下降：（1）煤炭价格大幅上涨：受益于省内新增装机放缓、水电少发、西电东送电量减少及汕尾电厂和云南槟榔江水电投产，公司权益上网电量同比上升14.22%，与此同时两次上调火电上网电价，但仍不敌煤炭价格上涨（估算上涨10%），公司利润同比大幅下滑；（2）财务费用大幅增加：公司财务费用增加1.6亿元，同比上升35.74%；（3）资产减值损失：控股58％的子公司广东粤嘉电力三季度计提28,336万元的资产减值损失，减少归属于上市公司股东净利润约1.6亿元；（4）四季度业绩环比下降明显：主要原因在于管理费用环比上升9308万元和公司参股的燃机电厂四季度检修所导致的投资净收益环比下降2.14亿元。

    收购资产将增厚业绩：公司拟以不低于4.79元/股的价格向股东粤电集团发行约15.58亿股股票来购买其持有的广前电力、惠州天然气发电等七家公司股权资产，交易价格约74.6亿元。通过此次重组，公司的装机容量、资产规模和盈利能力都将有很 储备项目充足：湛江中粤“油改煤”项目已具投产条件，茂名7号机组、徐闻勇士风电和威信云投粤电扎西能源电厂预计将于2012年建成投产；与此同时，公司惠来电厂3-4号机组、博贺电厂、虎门电厂、盘南电厂3-4号机组、大丫口水电站等前期工作正在展开，预计未来两年公司装机容量将大幅增长。

    维持“增持-A”投资评级：我们预计2012年煤炭价格大幅上涨可能性不大，且增发有望在2012年完成，我们看好公司未来业绩，假定2012年增发完成后，预计公司2012年-2014年EPS分别为0.53元、0.64元和0.66元,对应PE分别为9.9倍、8.2倍和8.0倍,给予6个月目标价7.4元，维持“增持-A”投资评级。

    风险提示：增发未能按期实施；在建项目延后；煤炭价格大幅上涨等