本报告导读：

    　　公司2023 年上半年业绩符合预期，核心四大板块稳健增长，预计后续随着业务聚焦、渠道拓展有望实现进一步增长，深化布局新兴业务单元，持续赋能未来业绩。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。2023年上半年公司实现营收203.09 亿元(+12.7%),扣非净利润27.37 亿元(+65.4%)，2023 年Q2 单季收入97.97 亿元(+14.1%)，扣非净利润13.34 亿元(+298.5%)，营收增速稳定，利润高增速主要是22Q2 因商誉减值、子公司信誉减值等所致的低基数效应。业绩符合预期。维持2023-2025 年EPS 2.24/2.47/2.72 元，参考板块估值给予2023 年 PE 28X，维持目标价63.36 元，维持增持评级。

    　　四大核心板块稳健增长。2023H1 分板块看：①药品事业部实现营收38.52 亿元(+14.6%)，其中云南白药气雾剂收入超9 亿元(+18.2%)，蒲地蓝(+80%)、藿香正气(增速超260%)等快速放量。②健康事业部收入32.45 亿元(+0.8%)，牙膏和养元青线上市占率持续提升，预计后续随着线上渠道和品牌终端建设的加强有望进一步赋能业绩增速。③中药资源事业部对外收入8.79 亿元(+21%)，三七对外营收同比增长30%；④持续进行渠道整合，省医药收入123.64 亿元(+13.6%)。

    　　深化新兴业务布局，赋能业绩新增长。公司积极探索并深化新兴业务单元(BU)，重点培育三大新业务单元，打造全新商业模式。口腔智护BU 聚焦口腔养护和咨询专业赛道，精准医美BU 拓展医美全产业链布局，智云健康BU 致力于打造功能食品级科学营养品商业化运营平台，三大BU 未来有望赋能业绩新增长。

    　　催化剂：品牌终端建设持续加强，线上营销加强，新业务单元放量 风险提示：渠道拓展不及预期风险，核心产品销量不及预期风险