1Q23 收入符合我们预期，利润略高于我们预期公司公布1Q23 业绩：收入105.13 亿元（YoY+11.5%），归母净利润15.18亿元（YoY+66.0%），扣非归母净利润14.03 亿元（YoY+6.3%），利润端增长高于我们预期，主要由于公司中药等主营业务板块发展略超我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q23 收入及利润端保持稳健增长。1Q23 单季度公司实现收入105.13 亿元（YoY+11.5%），我们预计公司中药核心单品仍保持稳健增长态势；1Q23公司实现归母净利润15.18 亿元（YoY+66.0%），增幅较大的主要原因是1Q23 公司持有金融资产公允价值变动收益1.03 亿元（1Q22 为损失5.25亿元）；扣非归母净利润14.03 亿元（YoY+6.3%），延续平稳增长态势。此外，截至1Q23，公司交易性金融资产21.26 亿元，较年初24.16 亿元进一步收缩。

    　　毛利率环比提升，销售费用率有所增加。1Q23 公司实现综合毛利率27.4%，同比下降2.7ppt，环比提升6.4ppt，盈利能力环比有所改善；期间费用方面，公司1Q23 期间销售费用率11.4%，同比提升1.3ppt，管理费用率1.6%，同比下降0.6ppt，经营效率进一步提升；研发费用率0.6%，同比基本保持稳定。

    　　持续推动1+4+1 战略布局，创新成果有望持续落地。根据公告，公司基于1+4+1 战略（深耕中医药领域，重点发展口腔、皮肤、骨伤以及女性关怀4个领域，以创新作为核心驱动力）战略布局，不断推进传统制造企业向综合解决方案提供商的转型。同时，公司2022 年持续加大研发投入，一方面大力推动中药品种二次开发，推进宫血宁胶囊止血抗炎研究，并支持千金藤素片抑制新冠病毒疗效的研究；另一方面，公司集中资源推进3 款中药1.1 类新药重点研发项目，并同步开展2 个经典名方中药制剂的开发。我们认为，在研发和创新推动下，公司长期有望保持高质量发展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年23.2倍/20.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.40 元目标价，对应30.0 倍2023 年市盈率和26.5 倍2024 年市盈率，较当前有29.6%的上行空间。

    　　风险

    　　战略实施及落地不及预期，原材料涨价，新品放量不及预期。