公司2021 年业绩增长稳健。2021 年公司主营业务保持稳定健康增长，新业务围绕公司短、中、长期战略布局已见成效。2021 年公司实现营业收入363.74 亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润28.04 亿元，同比下降49.17%（主要受到交易性金融资产公允价值变动影响）；实现扣非归母净利润33.39 亿元，同比增长为15.17%；经营活动产生的现金流量净额52.23 亿元，同比增长36.42%。

    核心业务板块表现强劲。分业务板块看，2021 年公司工业板块收入127.0 亿元，同比增长8.4%；商业板块收入235.8 亿元，同比增长12.4%。公司大健康事业部实现收入59.1亿元，同比增长9.7%，牙膏品类市场份额超过23%，仍维持行业市场份额第一。

    新业务板块驱动第二曲线。公司2021 年在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学的布局初见成效。医美方面：公司以先开设门诊部为切入口，同时与北大医学部成为战略合作伙伴，就皮肤病治疗及医美领域产学研医合作达成在研发、转化、临床应用等方面的初步合作意向；口腔护理方面：公司在报告期内推出多款全新产品，“云南白药口腔含漱液”在北京盒马X 会员店全新上市并推出了首款实时混液冲牙器；新零售健康服务方面：“白药生活+”业务板块贯彻“以用户为中心”运营思路，调整实体店铺结构，布局潜力商圈，提升运营效率，初步完成线上线下用户运营体系和内容体系搭建；数字化方面：

    公司以客户为中心积极谋求数字化转型，为客户带来新的价值主张，提升客户的体验。

    成功入股上海医药，利润增厚。公司109 亿元参与上海医药定增（当前交易已完成），定增后云南白药持有上海医药18.02%的股份。云南白药通过参与认购上海医药非公开发行A股股份增厚利润同时，有望达成双方的股权合作和战略合作，通过借助上海医药优质平台和产业资源协同，进一步放大云南白药既有资源优势。

    维持“买入”评级。公司主营业务稳健，短期业绩受到投资收益影响，下调公司2022 年盈利预测，预计2022 年归母净利润46.12 亿元（此前预测为59.98 亿元），首次给与2023年及2024 年盈利预测，归母净利润分别为52.47 亿元和59.23 亿元，2022-2024 市盈率分别为22 倍、20 倍和17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情波动风险、对外投资风险、竞争加剧风险