事件:
公司发布2021 年一季报:1-3 月实现营业收入103.28 亿元,同比+33.38%;归母净利润7.63 亿元,同比-40.48%;扣非归母净利润13.65 亿元,同比+29.42%,主要是受公司Q1 股票投资收益为-7.81 亿元影响。实现EPS 0.60 元。公司Q1 业绩中收入端、扣非利润端超预期,但归母净利润受股票投资收益影响较大。
点评:
收入端延续逐季走高,药品工业恢复良好增长:2020Q1 至2021Q1 单季营收分别为77.43/77.50/84.38/88.12/103.28 亿元,分别同比+10.53%/+12.46%/+8.89%/+9.89%/+33.38%,整体看随着疫情影响逐渐消退,销售端恢复较快,收入逐季走高,并创历史新高;单季归母净利润分别为12.82/11.72/17.99/12.63/7.63 亿元,分别同比-34.48%/+303.76%/+38.95%/+96.80%/-40.48%;单季扣非归母净利润为10.54/7.94/13.36/ -2.86/13.65 亿元,单季利润受投资收益及各项费用等影响较大。
分业务看,药品工业(以母公司为主)实现16.09 亿元,同比+46.16%,恢复强劲增长,估计是从去年疫情影响后的低基数叠加低渠道库存状态恢复所致;估计大健康板块保持稳健较快增长(2020 年增长15.38%),目前大健康板块发展态势良好,估计口腔、美肤、洗护等3 大BU 产品集群销售均加速增长,其中云南白药牙膏市场份额持续稳居全国第一,市场占有率已达22.2%,且成立了“云南白药口腔健康医学研究中心”,公司将全方位提供口腔健康数字化智能护理及治疗解决方案;估计商业板块增长较快(应收款增长较多)拉动整体收入较高增长。
产业布局宏图初现,长效激励机制完善:2020 年公司相继成立了北京大学-云南白药国际医学研究中心、上海国际中心、美肤业务实体企业、海南国际中心等,围绕公司中长期重点布局骨伤科、医美等领域的战略规划,以新产品引进和医学研究中心构建为突破,及时切入优质赛道。同时2020 年公司投资并购逐步加快实施,通过收购具有竞争力、协同效应和市场发展前景的标的,衍生发展产业链,孵化培育新业务,如通过增资并受让部分股权取得金健桥公司70%股权。此外公司于2021年4 月23 日签订谅解备忘录,拟与万隆控股成立合资企业从事工业大麻相关产业链及供应链,公司以资产出资,所占比例不超过49%。同时公司相继完成了股票期权激励计划、回购股份用于员工激励计划,长效激励机制将充分调动核心骨干能动性,激发公司活力,提升公司整体价值。
盈利预测、估值与评级:公司长期战略目标宏伟,长效激励机制完善后加速推进内生挖潜+外延,未来前景广阔。维持预测公司2021-2023 年EPS 为4.33/5.03/ 5.73元,当前股价对应PE 为27/23/20 倍,维持“买入”评级。
风险提示:激励实施进度不达预期;新业务拓展不达预期。