2021 年3 月26 日，公司公布了2020 年年报，实现营业收入327.43 亿元，同比增长10.38%；实现归属于母公司的净利润55.16 亿元，同比增长31.85%，实现扣非归母净利润28.99 亿元，同比增长26.63%，实现每股收益4.32 元，同比增长32.02%。

    　　盈利预测：我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场，成功打造了以药品、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块，并在此基础上不断进行产品创新，为公司不断注入新的增长动力。药品板块增速有望逐渐回升；健康品板块牙膏系列稳健增长，市占率有望进一步提升；中药资源板块有望企稳；商业板块有望继续保持稳定增长。公司目前已完成用于员工持股计划的股票回购事项，长效激励机制的建立有利于公司长远发展；携手日本POLA，打造植物护肤新航标，美肤业务或将成为公司新的业务增长点；收购安徽金健桥，夯实骨科发展战略。我们更新盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.85 元、5.38 元、5.98 元，2021 年3 月26 日股价对应估值分别为27.61 倍、24.93 倍、22.40 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；白药牙膏增速不及预期；员工激励效果不及预期；原材料价格上涨风险；外延布局风险。