近日，云南白药集团股份有限公司发布了2020 年三季报。报告期内，公司实现营业收入239.31 亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润42.53亿元，同比增长20.08%；实现扣非归母净利润31.85 亿元，同比增长33.92%；实现经营现金流净额34.93 亿元，同比增长2169.81%。

    盈利预测：我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场，成功打造了以药品、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块，并在此基础上不断进行产品创新，为公司不断注入新的增长动力。基于目前新股票期权激励计划，药品事业部预期企稳；健康品事业部白药牙膏系列稳定增长，新产品有望成为新增长点；中药资源事业部经营效率进一步提升；商业板块有望继续保持稳定增长。我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为3.90、4.27、4.63 元，2020 年10 月30 日股价对应PE 分别为26.83、24.47 和22.56 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：白药牙膏增长低于预期；药品事业部增长低于预期；新品推广低于预期；外延布局风险；激励效果不及预期