本报告导读：

    业绩符合指引，项目自建与收购齐发力，新能源装机提速。

    投资要点：

    维持“增持”评级：公司业绩符合预期，全年有望延续高增，维持23~25年公司EPS 0.64/1.03/1.44 元，维持目标价16.00 元，维持“增持”评级。

    1Q23 业绩超预期。公司1Q23 营收8.7 亿元，同比+10.4%；归母净利润2.4 亿元，同比+73.2%，业绩超我们预期，符合业绩预告指引。

    风光资源同比改善，财务费用压降助力业绩高增。公司1Q23业绩增长主要受益于发电量增长以及降本带来盈利改善：1）1Q23 公司发电量21.6 亿千瓦时，同比+22.0%，其中风电/光伏18.3/3.1 亿千瓦时，同比+23.0%/13.3%，我们认为发电量高增与装机增长及风光资源明显改善有关（22 年末公司运营新能源装机4.3 GW，同比+6.7%；1Q23公司风电/光伏利用小时较上年同期+13.0/0.9%）。2）受益于贷款利率下降等因素，1Q23 公司利息费用1.4 亿元，同比-0.7 亿元，公司披露22 年银行平均贷款利率降至约3.3%，部分新增贷款利率最低降至2.6%，公司降本增效有望持续推进。我们测算1Q23 公司平均电价同比降低约-9.6%，预计主要与平价项目发电量占比提升有关。

    多措并举开拓项目，成长有望提速。23 年公司在自主开发基础上，通过项目并购、产业合作等模式拓展资源：自建方面，截至22 年末在建项目2.6 GW；收购方面，1Q23 公司完成甘肃金塔0.7 GW 多能互补项目收购。1Q23 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金6.8 亿元，同比+49.4%，公司资本开支扩张，成长有望提速。

    风险提示：新能源开发进度及规模低于预期，电价不及预期等。