事件：公司发布2022 年报，2022 年实现收入34.3亿元，同比减少82.5%，实现归母净利润6.3 亿元，同比增加301%。其中2022Q4 实现收入7.9亿元，同比减少76.2%，环比减少8.6%；实现归母净利润0.1 亿元，同比增长102%，环比减少95.4%。

    　　公司转型获新生，营收稳定潜力高。2022 年公司实现营业收入34.3 亿元（-82.5%），归母净利润为6.3亿元（+301%）。2022Q4公司实现营业收入7.9亿元，同比减少76.2%，环比减少8.6%；实现归母净利润0.1 亿元，同比增长102%，环比减少95.4%。截至报告期末，公司资产总额 375.4 亿元，归属于上市公司股东的净资产 164.1 亿元，资产负债率 52.9%，较转型前有大幅改善。

    　　本期归母净利润大幅提升，主要系公司2022 年1月完成重组标的资产的过户，置入资产为鲁能新能源 100%股权，置出资产为公司所持全部 23 家房地产子公司股。

    　　新能源营收占比98%，风光事业持续发展。2022 年公司累计完成发电量 81.7亿千瓦时（+ 8.2%）；累计完成上网电量 78.8 亿千瓦时（+7.9%），累计新增装机27 万千瓦。其中，参与电力市场交易的电量为 38.8 亿千瓦时，占上网电量的 49.3%，同比+26.3%；外购电量为 0.54 亿千瓦时，同比+ 4.2%。报告期内，公司风电平均利用小时为 2278 小时，同比减少153 小时；光伏发电平均利用小时为 1451 小时，同比增加50 小时。新能源成为公司转型后营收主力军，预计未来风光事业稳步提升。

    　　紧抓“双碳”机遇，在建项目储备丰富。公司2022 年共计锁定资源1203 万千瓦，其中取得建设指标150 万千瓦，项目储备丰富。截至报告期末，公司建设运营装机规模687.7 万千瓦，其中自主运营429.7 万千瓦，在建258 万千瓦。

    　　公司广泛布局国内青海、新疆、甘肃、内蒙古、江苏等12 个资源富集省份，以三北地区为主力开发建设新能源项目，形成海陆齐发的绿色能源业务布局。未来公司将积极践行“双碳”战略，力争“十四五”末建设运营装机容量3000 万千瓦。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.64 元、0.94 元、1.43元。23-25 年归母净利润CAGR达61.4%。2022 年受疫情及组件价格影响，公司投产节奏减慢，公司23 年规划目标积极，在建项目丰富，给予公司2023 年1.6 倍PB 估值，目标价14.10 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期，项目运营成本上升等。