本报告导读：

    　　开启新能源征程，公司目标高远；迎转折发展加速之年，项目落地实质性提速。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级：预计2022~2024 年公司EPS 0.33、0.64、1.03 元，结合可比公司估值，给予2023 年25 倍PE，对应目标价16.00 元，给予“增持”评级。

    　　开启新能源征程，迎转折发展加速之年。公司完全置出地产资产，置入新能源资产，开启新能源转型。截至2022 年6 月末，公司累计装机规模4.0 GW（陆风/海风/光伏 2.8/0.4/0.7 GW，储能及光热各5万千瓦）。公司规划到“十四五”末，建设及运营装机达30 GW。市场认为公司切入新能源发电领域较晚，盈利释放缓慢；我们认为，股东背景及央企身份加强公司新能源项目获取优势，新增风光装机进度加快叠加存量资产盈利改善，公司业绩成长性凸显。

    　　与众不同的信息与逻辑：1）公司项目储备丰富（在建约2.8 GW，储备约6 GW，是存量装机的2.2 倍），其中光伏约占70%；光伏组件价格下降，公司受益显著，装机有望放量；2）公司受到央企股东融资支持，融资成本下降显著（截至22 年9 月融资成本下降到3.58%，媲美行业龙头），助力资产扩张加速。3）公司受益于消纳改善、规模化运营降本等因素，盈利能力改善空间明确。

    　　催化剂：1）23 年获取新能源项目规模提速，项目开发加速落地；2）组件价格下降带动公司光伏项目开工提速、装机放量；3）绿电交易规模提升，带动综合电价提升。

    　　风险提示：新能源开发进度及规模低于预期，电价不及预期等。