投资要点：

    事件。公司公布2018 年半年报。报告期内，公司实现营业收入99.08 亿元，同比增加111.55%；归属于上市公司股东的净利润16.69 亿元，同比增加465.10%；实现全面摊薄每股收益0.90 元。

    2018 年上半年，受结算增加推动，公司营收增加111.55%；同期公司结算毛利率较高使得净利润增加465.10%。2018 年上半年，公司实现新开工面积52.38 万平，在建面积876.75 万平，竣工面积106.37 万平，实现销售备案金额105.93 亿元，备案销售面积96.91 万平，结算面积98.86 万平。截至2018 年6 月末，公司未售面积87.40 万平。

    截至2018 年6 月30 日，公司物业服务签约面积共657.06 万平，实现物业服务面积共222.22 万平。本年度，公司共实现租赁收入4042 万元，主要为鲁能亘富的A3 商业综合体、重庆鲁能的南渝秀街等项目租金收入。

    根据公司2018 年半年报披露，公司现金收购鲁能集团持有的福州鲁能100%股权、都城伟业集团持有的天津鲁能泰山100%股权，推动同业竞争问题的解决。根据公司2017 年年报披露，2018 年，公司计划开工204 万平，续建821.86 万平，计划竣工363.48 万平。

    投资建议。鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台，“优于大市”评级。本次重大资产重组实现后，公司成为鲁能集团发展房地产业务的主要平台，实现在北京、重庆、济南、南京、成都、苏州、青岛、宜宾、东莞、张家口等城市的全面布局，形成星城、领秀城、鲁能城、鲁能泰山7 号、鲁能公馆等产品系列，持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态，且大部分位于当地核心地段，具有较高的综合价值和发展潜力。我们预计2018-2019 年公司将实现EPS 分别为1.45 元和1.87 元。给予公司2018 年8-10 倍PE，对应的合理价值区间为11.6-14.5 元，给予公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司面临销售不达标和销售价格下行风险。