核心观点：

    全面进入结算期，收入业绩大幅提升

    2017 年公司实现主营业务收入同比增长135.7%，归母净利润同比增长275.5%，每股收益1.29 元/股。2017 年广宇发展完成了鲁能集团部分地产项目的注入，新注入资产利润贡献占比达到66.13%。随着16、17 年销售的高毛利项目进入结算期，18 年公司整体还将进一步抬升。

    销售规模维持稳定，优质资源价值凸显

    17 年公司实现销售规模271 亿元，同比下降3.7%，完成销售回款281亿元，同比增长8.6%，销售回款率超过100%，销售确认口径较其他房企更加严格。鲁能地产17 年实现全口径销售金额894 亿元，同比增长38%。

    2017 年公司南京鲁能广宇等新项目未能贡献销售备案金额，这些项目在2018 年陆续进入市场，为公司贡献新的规模增长点。

    加快解决同业竞争问题，杠杆水平低于行业平均在2018 年公司的重点工作中，公司提出将进一步解决同业竞争问题，目前公司在资产注入方案中承诺的措施和安排在正常履行。负债率方面，由于土地投资的降低，公司净负债率及短期债务压力都有所改善。

    预计公司18、19 年EPS 分别为1.63、2.02 元，维持“买入”评级

    17 年公司通过资产注入完成鲁能集团部分优质资产的批量注入，每股收益水平得到大幅提升。18 年仅考虑体内项目结算毛利率水平及结算规模都将进一步提高。根据目前股价，18、19 年PE 估值水平为7.95x，6.42x。

    风险提示

    行业整体景气度回落销售表现不达预期，利润率回升收到结算结构域影响，后续项目注入存在不确定性，关注后续地产开发业务的持续性。