核心观点：

    　　转型高温合金行业，上半年已实现收入。公司战略转型高温合金材料制造领域，并逐步退出房地产业务，目前已取得一系列技术成果并在航空发动机叶片、母合金熔炼、粉末冶金制粉等领域具备产业化基础。上半年公司实现制造业收入100 万元，转型取得第一阶段成果。公司已公告与图南股份筹划购买资产事项，有望通过外延发展快速推进转型进程。

    　　过渡期业绩以投资收益为主，高温合金业务占比将持续提升。公司上半年归母净利润8982 万元，主要系出售房地产业务所得投资收益。我们预计公司在2016-2017 年战略转型过渡期的净利润主要以房地产业务剥离的投资收益为主。随着公司外延并购的落地，以及产能的逐步释放、行业认知度的提升，公司将逐步转型为以高温合金业务为主的业务模式。

    　　高温合金行业需求增长和进口替代空间广阔。随着新型号航空装备陆续列装、国产大飞机等项目持续推进，新型号国产航空发动机、燃气轮机也进入重点发展期，未来中国军用、民用高温合金需求将持续增长。航空发动机的进口替代将带动高温合金产品进口替代需求快速增长。

    　　公司核心团队国际一流。公司在高温合金项目已建立起核心技术团队，拥有多名行业顶级专家，具备世界一流航空发动机叶片精密铸造企业创新经验和能力，并长期从事研发和产业化工作，是国内高温合金领域为数不多达到国际一流水平的技术团队。公司的团队和研发实力得到政府的高度认可，多次获得政府补贴及财政专项资金支持。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司16-18 年EPS 为0.32/0.35/0.53 元。考虑到高温合金产业未来发展空间和航空发动机市场，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：高温合金项目实施不达预期，目前高温合金业务营收占比较低，技术团队人才流失风险