2013年上半年,公司实现营业收入2.54亿元,同比增长16.19%;营业利润4465.31万元,同比下降4.68%;归属母公司所有者净利润2252.45万元,同比下降24.33%;基本每股收益0.0454元。

    基本面描述:公司是立足常州的中小开发商,万泽集团早于2009年3月正式启动万泽集团房地产业务整体上市的计划,最终在2011年正式获得证监会批准通过。当前公司的发展战略是以住宅项目开发为主,带动商业地产、写字楼开发等业务的拓展,构建以深圳、珠三角为中心,辐射至长三角、北京、西北、内蒙等区域的业务布局。

    在建项目有效推进,公司业绩维持稳定。报告期内,公司深圳“万泽·云顶香蜜湖二期”销售火爆,开盘当日,首推的八十余套劲销七成;常州万泽太湖庄园项目异地推介宣传,同样反映良好。期内公司利润结转主要来自于万泽·云顶香蜜湖项目部分销售收入;公司综合毛利率为54.7%,同比提升4.5个百分点。

    期间费用控制良好。期内公司期间费用率11.01%,同比下降1.59个百分点。其中,销售费用率2.67%,同比下降2.73个百分点,主要是由于公司部分房产开发项目2011年开盘时广告、促销力度较大,本期无新开盘项目相应销售费用下降所致;管理费用率9.4%,同比增加1.67个百分点,主要是本期增加摊销股权激励费用所致;财务费用率-1.06%,同比下降0.53个百分点,主要是本期利息支出减少所致。

    深圳城市更新计划。报告期内,公司积极推进土地项目城市更新和三旧改造进度,深圳鑫龙海项目的城市更新和汕头热电厂土地的三旧改造推进项目的进展;此外,公司还着手启动与内蒙呼和浩特市的合作投资工作,希望能在新的区域拓展公司业务,推广万泽品牌。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013年-2014 年EPS为0.30元、0.34元,以最新收盘价4.72元计算,动态市盈率为16倍和14倍,维持 “中性”的投资评级。

    风险提示:房地产宏观调控导致业绩不达预期风险、土地储备有限、经适房项目后续开工进展具有不确定性。