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万泽股份(000534)机构评级研报股票分析报告

 
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万泽股份(000534)三季报点评:前三季度扭亏 股权激励计划启动

http://www.chaguwang.cn  机构:天相投资顾问有限公司  2012-10-30  查股网机构评级研报

2012 年前三季度业绩概述:公司实现营业收入 3.24 亿元,同比增长 176.09%;营业利润 7493.94 万元,实现扭亏(上年同期为亏损 1746.77 万元) ;归属母公司所有者净利润4761.13 万元,实现扭亏(上年同期为亏损 1865.26 万元) ;

    基本每股收益 0.1035 元/股。

    合并报表范围扩大,地产收入增长促同比扭亏。2012 年前三季度同比扭亏主要源于本期合并报表范围扩大,新增子公司常州天海置业结转房产收入,而去年同期地产结算收入较少。本期常州子公司在深圳开发的项目“万泽·云顶香蜜湖”共实现结转收入 3.24 亿元,且利润率较高,拉动本期综合毛利率同比提升 37.2 个百分点至 51.8%。

    业绩锁定度一般,资金面较紧张。2012 年前三季度公司销售商品及提供劳务收到现金 4.50 亿元,同比增长 159%,其中主要为常州项目贡献。截至三季度末预收款项为 2.43 亿元,较年初增长 119%,但业绩锁定度一般。截至 2012 年三季度末公司账面现金为 1.46 亿元,较年初增长 317%,主要为合并范围扩大以及转让子公司收到资金所致,现金对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖度仅为 37%,短期偿债压力较大。经营性净现金流为-0.20 亿元,公司期内由于支付预付工程款及增加西安新鸿业财务资助,现金流较为紧张。

    启动限制性股票激励计划。公司于 9 月份启动限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 1311 万股,考核条件为 2012 年-2014 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润分别不低于 1 亿元、1.3 亿元和 1.5 亿元,对应 ROE 分别不低于9%、11%和12%。

    旧厂房列入汕头“三旧”改造计划。公司热电一厂住宅片区于 7 月份被列入汕头 2012 年度“三旧”改造计划,该项目占地面积约 8.58 万平米,预计开发建筑面积 38.61 万平米,此举有效增加公司土地储备,且盈利空间较大。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 2012 年-2013 年 EPS为 0.27 元、0.32 元,以最新收盘价 4.93 元计算,动态市盈率为 18 倍和15 倍,维持“中性”评级。

    风险提示:地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险;经适房项目后续开工进展具有不确定性

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