2012 年前三季度业绩概述：公司实现营业收入 3.24 亿元，同比增长 176.09%；营业利润 7493.94 万元，实现扭亏（上年同期为亏损 1746.77 万元） ；归属母公司所有者净利润4761.13 万元，实现扭亏（上年同期为亏损 1865.26 万元） ；

    基本每股收益 0.1035 元/股。

    合并报表范围扩大，地产收入增长促同比扭亏。2012 年前三季度同比扭亏主要源于本期合并报表范围扩大，新增子公司常州天海置业结转房产收入，而去年同期地产结算收入较少。本期常州子公司在深圳开发的项目“万泽·云顶香蜜湖”共实现结转收入 3.24 亿元，且利润率较高，拉动本期综合毛利率同比提升 37.2 个百分点至 51.8%。

    业绩锁定度一般，资金面较紧张。2012 年前三季度公司销售商品及提供劳务收到现金 4.50 亿元，同比增长 159%，其中主要为常州项目贡献。截至三季度末预收款项为 2.43 亿元，较年初增长 119%，但业绩锁定度一般。截至 2012 年三季度末公司账面现金为 1.46 亿元，较年初增长 317%，主要为合并范围扩大以及转让子公司收到资金所致，现金对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖度仅为 37%，短期偿债压力较大。经营性净现金流为-0.20 亿元，公司期内由于支付预付工程款及增加西安新鸿业财务资助，现金流较为紧张。

    启动限制性股票激励计划。公司于 9 月份启动限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 1311 万股，考核条件为 2012 年-2014 年归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润分别不低于 1 亿元、1.3 亿元和 1.5 亿元，对应 ROE 分别不低于9%、11%和12%。

    旧厂房列入汕头“三旧”改造计划。公司热电一厂住宅片区于 7 月份被列入汕头 2012 年度“三旧”改造计划，该项目占地面积约 8.58 万平米，预计开发建筑面积 38.61 万平米，此举有效增加公司土地储备，且盈利空间较大。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 2012 年-2013 年 EPS为 0.27 元、0.32 元，以最新收盘价 4.93 元计算，动态市盈率为 18 倍和15 倍，维持“中性”评级。

    风险提示：地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险；经适房项目后续开工进展具有不确定性