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万泽股份(000534)机构评级研报股票分析报告

 
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万泽股份(000534)半年报点评:注入资产开始贡献业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:天相投资顾问有限公司  2012-08-13  查股网机构评级研报

2012年上半年业绩概述:公司实现营业收入2.19亿元,同比增长148.56%;营业利润4684.64万元,实现扭亏(上年同期为亏损 1470.07 万元);归属母公司所有者净利润2976.87万元,实现扭亏(上年同期为亏损1451.96万元);

    基本每股收益0.0666元/股。

    合并报表范围扩大,地产收入增长促同比扭亏。2012年上半年同比扭亏主要源于本期合并报表范围扩大,新增子公司常州天海置业结转房产收入,而去年同期地产结算收入较少。

    本期常州子公司在深圳开发的项目“万泽·云顶香蜜湖”共实现结转收入1.85亿元,毛利率为57.31%,也拉动本期综合毛利率同比提升41.6个百分点至50.2%。

    地产项目有望于2012年迎来集中结算期。2012年上半年公司销售商品及提供劳务收到现金2.67亿元,同比增长152%,其中主要为常州项目贡献,上半年共实现销售面积 6137 平方米,销售收入1.85亿元。2012年公司有望迎来集中结算期,今年可结转的项目有:1、云顶香蜜湖,该项目总建筑面积10.91万平米,已于去年11月份竣工,目前现房销售;

    2、常州万泽大厦酒店项目。该项目位于常州武进区,为该区段最高档写字楼,可售建面2.56万平米,预计于2012年竣工验收。3、鸿基新城项目。该项目为西安市重点建设项目,一期开发用地达1033亩,目前已累计实现预售收入8.9亿元,其中26#地块有望于2012年结算。

    短期偿债压力上升,现金流缺口扩大。截至 2012 年一季度末公司账面现金为0.77亿元,较年初增长119%,主要为合并范围扩大以及转让子公司收到资金所致,但由于公司有3.25亿元长期借款将于一年内到期,现金对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖度仅为 19%,短期偿债压力较大。

    经营性净现金流为-1.35亿元,缺口必去年同期增加1.12亿元,公司期内由于支付预付工程款及增加西安新鸿业财务资助,现金流较为紧张。

    旧厂房列入汕头“三旧”改造计划。公司热电一厂住宅片区于 7 月份被列入汕头 2012 年度“三旧”改造计划,该项目占地面积约8.58万平米,预计开发建筑面积38.61万平米,此举有效增加公司土地储备,且盈利空间较大。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.27元、0.32元,以最新收盘价5.22元计算,动态市盈率为19倍和16倍,维持“中性”评级。

    风险提示:地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险;经适房项目后续开工进展具有不确定性;矿产业务收购及开发存在不确定性

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