2012年上半年业绩概述：公司实现营业收入2.19亿元，同比增长148.56%；营业利润4684.64万元，实现扭亏（上年同期为亏损 1470.07 万元）；归属母公司所有者净利润2976.87万元，实现扭亏（上年同期为亏损1451.96万元）；

    基本每股收益0.0666元/股。

    合并报表范围扩大，地产收入增长促同比扭亏。2012年上半年同比扭亏主要源于本期合并报表范围扩大，新增子公司常州天海置业结转房产收入，而去年同期地产结算收入较少。

    本期常州子公司在深圳开发的项目“万泽·云顶香蜜湖”共实现结转收入1.85亿元，毛利率为57.31%，也拉动本期综合毛利率同比提升41.6个百分点至50.2%。

    地产项目有望于2012年迎来集中结算期。2012年上半年公司销售商品及提供劳务收到现金2.67亿元，同比增长152%，其中主要为常州项目贡献，上半年共实现销售面积 6137 平方米，销售收入1.85亿元。2012年公司有望迎来集中结算期，今年可结转的项目有：1、云顶香蜜湖，该项目总建筑面积10.91万平米，已于去年11月份竣工，目前现房销售；

    2、常州万泽大厦酒店项目。该项目位于常州武进区，为该区段最高档写字楼，可售建面2.56万平米，预计于2012年竣工验收。3、鸿基新城项目。该项目为西安市重点建设项目，一期开发用地达1033亩，目前已累计实现预售收入8.9亿元，其中26#地块有望于2012年结算。

    短期偿债压力上升，现金流缺口扩大。截至 2012 年一季度末公司账面现金为0.77亿元，较年初增长119%，主要为合并范围扩大以及转让子公司收到资金所致，但由于公司有3.25亿元长期借款将于一年内到期，现金对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖度仅为 19%，短期偿债压力较大。

    经营性净现金流为-1.35亿元，缺口必去年同期增加1.12亿元，公司期内由于支付预付工程款及增加西安新鸿业财务资助，现金流较为紧张。

    旧厂房列入汕头“三旧”改造计划。公司热电一厂住宅片区于 7 月份被列入汕头 2012 年度“三旧”改造计划，该项目占地面积约8.58万平米，预计开发建筑面积38.61万平米，此举有效增加公司土地储备，且盈利空间较大。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.27元、0.32元，以最新收盘价5.22元计算，动态市盈率为19倍和16倍，维持“中性”评级。

    风险提示：地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险；经适房项目后续开工进展具有不确定性；矿产业务收购及开发存在不确定性