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万泽股份(000534)机构评级研报股票分析报告

 
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万泽股份(000534)季报点评:销售提升 同比扭亏

http://www.chaguwang.cn  机构:天相投资顾问有限公司  2012-04-28  查股网机构评级研报

2012 年一季度业绩概述:公司实现营业收入8928.36 万元,同比增长113.07%;营业利润2022.16 万元,实现扭亏(上年同期为亏损1297.1 万元);归属母公司所有者净利润1354.66 万元,实现扭亏(上年同期为亏损1377.92 万元);

    基本每股收益0.03 元/股。

    合并报表范围扩大收入增长,同比扭亏。2012 年一季度同比扭亏主要源于本期合并报表范围扩大,新增子公司常州天海置业结转房产收入,而去年一季度没有地产结算收入,热电业务亏损所致。

    销售增加,地产项目有望于2012 年迎来集中结算期。2012年一季度公司销售商品及提供劳务收到现金8753 万元,同比增长105%。2012 年公司可结转的项目有:1、万泽大厦酒店项目。该项目位于常州武进区,为该区段最高档写字楼,可售建面2.56 万平米,预计于2012 年竣工验收。2、鸿基新城项目。该项目为西安市重点建设项目,一大期开发用地达1033 亩,全部销售额预计可达8.9 亿元,目前主要开工建设的为26#和20#地块,2011 年26#地块共实现1.34 亿元预收款,预计于2012 年上半年结算。

    短期资金链紧张,负债率上升。截至2012 年一季度末公司账面现金为1.44 亿元,较年初增长310%,主要为合并范围扩大以及转让子公司收到资金所致,现金对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖度为65%,依然不高。债务结构中短期债务占有息债务比重为20.29%,较年初大幅下降,经营性净现金流为-2.51 亿元,而去年同期为1658 万元,公司期内由于支付预付工程款及增加西安新鸿业财务资助,现金流较为紧张。真实负债率为57.58%,较年初增加14.87 个百分点,长期财务杠杆较高。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012 年-2013 年EPS为0.20 元、0.33 元,以最新收盘价5.56 元计算,动态市盈率为28 倍和19 倍,维持“中性”评级。

    风险提示:地产行业趋势下降导致业绩不达预期风险;经适房项目后续开工进展具有不确定性;矿产业务收购及开发存在不确定性

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