业绩波动较大。今年公司的业务结构由“燃气具+输配电”双主业的格局调整为以燃气具单一主业，顺特电气设备有限公司自2010 年12 月起由子公司转为合营企业，不再并表，故本期公司各项财务数据的同比变化较大。从环比来看，公司二三季度收入环比增速为22.7%、-25.8%，归属母公司净利润环比增速为1198.6%、-95.6%，季节间波动较大。三季度公司净利润率0.7%，盈利水平偏低的原因在于毛利率下滑且期间费用率上升。公司三季度毛利率21.2%，环比下降5.6 个百分点，销售费用率、管理费用率分别为14.9%、5.0%、1.2%，环比分别上升2.7、1.5、0.5 个百分点。

    HCPV 业务取得进展。万家乐通过入股广东新曜光电有限公司（简称“新曜光电” ） ，进入光电业务。新曜光电在 HCPV 领域的模块研发和产业化生产处于国内领先地位。三季度，新曜光电根据于宁夏实地测试的情况，对产品进行调整、改进和优化，改进后的产品已经于2011 年 9 月底在宁夏宁东基地顺利并网测试。新曜光电在宁夏银川市区内建立了一个测试基地，预计2011 年10 月份正式运作，今后新产品实地测试与验证工作均在此进行。为加快产品的产业化进度，新曜光电相关产品的IEC62108 相关认证准备工作正在进行中，预计认证需时约9 个月。另外，该公司选址于佛山市顺德区五沙工业园的新厂房建设正在进行前期准备工作。

    暂不评级。由于输配电业务不再并表，我们对业绩预测作出调整，预估未来三年每股收益0.17、0.23、0.52 元。我们认为在 HCPV 业务贡献盈利之前，公司股价仍处于主题投资阶段，暂不给予评级。

    风险提示：通常高位运行抑制消费需求、HCPV 业务存在技术风险。