主营业务收入同比增长4.54%，净利润大幅下降。

    04 年前3 季度，公司主营业务收入同比仅增长了4.54%；净利润319 万元，比去年同期的6402 万元大幅下降。主要原因是：原材料价格上涨，毛利率下滑；公司管理费用增长较快；投资收益大幅下降。

    原材料价格处于高位，毛利率趋于稳定。公司产品销售价格刚性，很难跟随成本上涨。公司3 大原材料价格与国际价格走势基本同步，原材料价格基本处于高位，继续上涨的可能性较小，预测公司明年毛利率水平稳中略有上升。

    管理费用上升趋势明显。预计04 年全年管理费用将超过1.7 亿元，即使考虑到其中包括6700 万元左右的折旧和摊销，剩余超过1 亿元的管理费用仍然较高。比较 03 年加上各项减值准备的转回后不足1.5 亿元，04 年管理费用仍有较大幅度的上升。

    未来投资要点：高端高压开关未来可能成为公司业绩增长点；变卖广东北电股权将实现巨额转让收益；巨额土地资产升值、变现；债务重组协议顺利实施；十宗抵债物业变现。我们判断公司目前正处于业绩增长拐点，未来两年公司将逐步走出低谷，迎来业绩大幅上涨的黄金发展期。

    盈利预测及投资评级：预计04、05 年EPS0.014 元、0.215 元。该股票的价格中枢应在5-6 元左右。

    维持原投资评级：谨慎推荐-A。

    风险提示：利率提高0.27%，年增加财务费用近460万元。