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    公司公布三季报：2012年1-9月实现营业收入24.17亿元，同比下降2.5%；归属上市公司股东净利润2.15亿元，同比增长255.23%；实现基本每股收益为0.63元。

    点评

    三季度业绩符合我们的预期。前三季度，归属于上市公司股东的净利润增加255.23%，主要是：①上网电价上调。②2011年4月，公司发行股份购买资产暨关联交易方案实施，公司对恒运C厂的股权比例从45%增加至95%，对恒运D厂的股权比例从52%增加至97%；另外，年内公司通过竞拍购买和协议受让方式取得恒运C厂剩余5%股权，使公司对恒运C厂的股权比例达到100%。③电煤市场价格同比下跌，公司电煤采购成本相应同比下降。④公司按权益法确认对广州证券有限责任公司的投资收益较2011年1-9月同比增加。⑤公司1-9月共完成上网电量463119万千瓦时，比上年同期下降7.93%。其中第三季度实现营业收入7.57亿元，同比下降16.46%；归属上市公司股东净利润0.60亿元，同比增长183.62%，实现基本每股收益为0.17元，符合我们的预期。

    毛利率、净利率稳步提升；经营活动产生的现金流量快速增加。前三季度公司毛利率为23.25%，同比增长7.27个百分点；第三季度毛利率为26.06%，同比增长9.05个百分点。前三季度公司净利率为9.02%，同比增长5.24个百分点；其中第三季度净利率为7.82%，同比增长5.23个百分点。前三季度，经营活动产生的现金流量净额及每股经营活动产生的现金流量净额均增加279.00%，主要是公司控股子公司广州锦泽房地产开发有限公司开发项目—锦泽园对外预售收到预售楼款，而上年同期未发生此项业务所致。

    投资建议：维持“推荐”评级。维持公司2012-2014年EPS分别为0.85元、1.00元和1.20元。公司业绩大幅度提升，主要是股权收购、11年电价的调整等，增厚今年全年业绩，同时沿海地区煤价位于低位，维持“推荐”评级。

    风险提示。宏观经济波动导致需求下降；煤价大幅上涨的风险。