今日公司发布“发行股份购买资产暨关联交易预案”：本次交易的主要内容为：公司向开发区工总、市电力、港能源、省电一局、黄陂农工商、源润森发行股份，购买其持有的恒运C 厂、恒运D 厂之股权（见下表）。本次交易完成后，公司将持有恒运C 厂95%股权和恒运D 厂97%股权（原来分别持有45%和52%。发行价格15.53 元，发行股份7602 万股，募集资金11.8 亿元（未扣除发行费用）。

    本次增发收购的恒运C 厂和D 厂的股权资产盈利能力非常强：2009 年上半年毛利率达28.9%，在全部火电上市公司中列第二位（宝新能源34%）。

    公司电厂位于广州负荷中心，在今年广东电力需求大幅下滑的情况下，公司上半年上网电量29.5 亿千瓦时，平均供电利用小时2634 小时，相当于发电利用小时2800 小时以上，远高于同期广东火电平均发电利用小时1970 小时。本次收购将使公司少数股东损益从约40% 降至3-4%。

    在谨慎考虑公司广州证券投资收益的情况下，假设公司于2010 年第二季度完成增发，那么2009-2011 年全面摊薄每股收益为0.80 元、1.01 元和1.18元，当前股价对应市盈率为19.8X、15.6X 和13.4X。在8 月21 日报告中我们指出“穗恒运的成长空间打开后，市场对其的估值也普遍提升，应至少给予公司行业平均估值水平”，目前火电行业2010 年动态PE 约20-24倍，因此，我们认为公司合理价值在20-24 元，上调评级至“增持”。